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一、主要觀點：
　　【供應(yīng)】國內(nèi)煤礦供應(yīng)穩(wěn)定運行，本月也曾傳出事故等等謠言，但最后都不攻自破，上旬曾一度受消息面（蒙煤通關(guān)，安監(jiān)局露天礦）主導(dǎo)引起供應(yīng)擔(dān)憂，口岸通關(guān)照峰值幾乎腰斬，此后逐步修復(fù)，采購小幅回升部分煤種有所探漲。焦炭方面，鋼廠九輪提降進行中，入爐成本不斷下移，焦化仍有利潤，部分擇小幅提產(chǎn)，提降似乎仍有余地。
　　【需求】焦煤需求上，貿(mào)易商采購回升，焦鋼企基本按需采購。焦炭需求方面，無論從資金周轉(zhuǎn)還是控制生產(chǎn)成本上都依舊堅守低庫存生產(chǎn)策略不變。鐵水241.52（連續(xù)兩周回升），表需297（持續(xù)下滑），鋼價走弱，擠壓焦煤和焦炭，鋼廠利潤一度回升，但也未能再加大采購力度。
　　【庫存】焦煤方面，煤礦庫存壓力顯著，處近五年來的最高值，此外動力煤價格持續(xù)回落，反觀焦鋼庫存則是處在去庫的過程中，雙雙都是近幾年的低值。焦炭方面，鋼廠庫存低位，港口持續(xù)累庫中。
　　【邏輯】國內(nèi)通縮大背景下，工業(yè)品下行趨勢不改，蒙煤進口修復(fù)，澳煤潛在增量，粗鋼平控目標下鐵水仍有下降空間，黑色負反饋，供或遠大于求，價格中樞或?qū)⒃诟邷赜昙镜絹頃r進一步下移
　　【策略展望】需求放緩是始終繞不開的話題，負反饋下壓制爐料需求是必然的，大方向下沒有質(zhì)疑，此外今年的粗鋼平控（年粗鋼產(chǎn)量10.15億噸），截止目前累計生產(chǎn)3.75噸，同比去年增0.14億噸，如果以鋼廠的視角而言，眼下這高溫，多雨的需求淡季正是施行壓減的窗口期，粗略推算鐵水仍有20-30萬噸/天的下降空間。具體落實到操作上看，主力空單持有，焦煤09支撐位1353，壓力位1215；焦炭09支撐位2050，壓力位1909。
　　二、操作建議：
　　單邊：焦煤09空單持有
　　套利：9-1反套關(guān)注
　　三、重點關(guān)注及風(fēng)險因素：
　　地產(chǎn)開工與資金情況、國產(chǎn)煤礦增產(chǎn)、海外風(fēng)險因素、蒙煤通關(guān)
　　四、本周行情回顧
　　5月份雙焦在上季度需求證偽后，因國內(nèi)通貨緊縮，隨整體工業(yè)品一道估值下滑，地產(chǎn)投資額完成不及預(yù)期（4月房地產(chǎn)投資累計值35514億元，累計增長-6.2%）。但下行通道也不是想象中那么流暢，幾經(jīng)波折總下降趨勢不變。
　　5月上旬，下游需求不溫不火，但是隨著爐料端大幅貶值，鋼廠利潤在當(dāng)時持續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性本該在負反饋情緒蔓延萎靡時，卻積極性回升，鐵水持續(xù)幾周回落后再度迎來反轉(zhuǎn)小幅上漲，與此同時蒙煤口岸通關(guān)量幾乎從最高點處腰斬，現(xiàn)貨采購回升，部分焦企補庫，部分煤種回漲，基差接近平水，做多基差機會出現(xiàn)（5月17日，蒙煤09基差：6）。
　　時間來到五月下旬，蒙煤通關(guān)不斷修復(fù)，供應(yīng)持續(xù)回升，疊加此前不少期現(xiàn)公司做多基差的充分參與，焦煤主力合約價格在2天內(nèi)迅速回落近100點，將此前的上漲盡數(shù)吐出，基差得以修復(fù)（5月26日，蒙煤09基差：243）。