>> 華泰證券-國睿科技(600562)防務(wù)雷達龍頭，軍貿(mào)業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 2476KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
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雷達裝備龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是我國稀缺的雷達整機供應(yīng)商，目前氣象和空管領(lǐng)域?qū)走_的需求持續(xù)提升，裝備建設(shè)和信息化發(fā)展對于防務(wù)雷達也有較強需求；外貿(mào)雷達方面，近年來全球雷達進出口金額快速提升，雷達裝備交易量持續(xù)提升。公司達譜系齊全，能夠充分享受到上述領(lǐng)域帶來的行業(yè)紅利。同時工業(yè)軟件和智能制造業(yè)務(wù)是公司第二成長曲線，發(fā)展前景較好。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤7.01/8.81/10.97億元，EPS分別為0.56/0.71/0.88元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29/23/18X，可比公司估值2023年Wind一致預(yù)期PE均值為45倍，我們給予公司23年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價25.20元，首次覆蓋給予“買入”評級。
相控陣?yán)走_市場發(fā)展迅速，雷達軍貿(mào)市場快速增長
全球軍用雷達市場空間廣闊，其中相控陣?yán)走_滲透率提升空間較大，市場規(guī)模有望快速增長。我國當(dāng)前處于國防建設(shè)快速發(fā)展期，裝備放量疊加信息化率提升將帶動雷達市場更快速發(fā)展。預(yù)計2025年我國軍用雷達市場規(guī)模將增長至565.00億元，年均增速超10%。近年來雷達成為軍貿(mào)市場上的熱銷品種，根據(jù)SIPRI，2022年全球雷達的出口金額達到13.6億美元，同比增長46%，同時以雷達作為核心探測手段的防空系統(tǒng)出口金額達到13.9億美元，同比增長98%。公司作為我國雷達核心供應(yīng)商，同時擁有大量外貿(mào)型號，有望在國內(nèi)和國際雙市場受益。
氣象監(jiān)測和航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢明確，帶動氣象和空管雷達需求放量
我國對氣象監(jiān)測的需求持續(xù)提升，氣象監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的效率有待進一步提升，對應(yīng)對氣象雷達的需求也持續(xù)增長。目前氣象雷達的覆蓋密度在逐步增加，氣象雷達的分布密度和數(shù)量有望持續(xù)提升。假設(shè)未來我國每年對氣象雷達的新增和升級需求為70部/年，則年均市場空間約為8.4億元。航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展對空管雷達提出更高要求，空管雷達作為飛行活動正常開展的基本硬件保障，受益于機場建設(shè)和低小慢飛行器快速增長。
工業(yè)軟件打開第二成長曲線，后續(xù)資產(chǎn)注入空間較大
第二次資產(chǎn)運作使公司具備了工業(yè)軟件和智能制造業(yè)務(wù)，其中公司明星產(chǎn)品“REACH”睿知自主工業(yè)軟件覆蓋產(chǎn)品全生命周期，已在高端制造企業(yè)成熟應(yīng)用，近年來在新業(yè)務(wù)和新市場開拓方面取得新進展，發(fā)展持續(xù)向好。大股東電科十四所是中國雷達工業(yè)的發(fā)源地，具備大量先進雷達資產(chǎn)，國睿科技作為電科十四所唯一上市平臺，后續(xù)有望進一步承接相關(guān)資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價風(fēng)險，軍貿(mào)業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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