>> 東海證券-晨會紀(jì)要-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華,王鴻行 |
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重點(diǎn)推薦
1.總量：調(diào)整金融市場收益水平，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)——宏觀周報(bào)（20230522-20230528）
經(jīng)濟(jì)增速有低于預(yù)期可能。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)雖整體走高，但多數(shù)低于預(yù)期，指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍存在一些憂慮。從金融市場和實(shí)體投資回報(bào)來看，我們認(rèn)為可以通過降低金融市場投資收益率，來增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的相對吸引力。從歷史規(guī)律來看，GDP增速換擋，投資的回報(bào)率也會逐步下行，對應(yīng)利率來看也會存在下行的訴求。尤其是經(jīng)歷了三年疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，目前可能需要比正常水平更低的利率才能將經(jīng)濟(jì)拉回潛在增長水平。M2高增，但與社融的差仍在高位。企業(yè)中長期貸款高增，但制造業(yè)投資表現(xiàn)平平。貸款利率與金融市場國債收益率、同業(yè)存單利率、企業(yè)債利率利差，自2020年Q1以來持續(xù)收窄。國債以及同業(yè)存單相對吸引力增加，影響資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前政策利率水平仍在2%以上，名義利率遠(yuǎn)未達(dá)到流動性陷阱所指的降無可降，利率下行的空間仍然較大。建議適當(dāng)時(shí)候降低存款利率、政策利率，引導(dǎo)金融市場降低資金收益水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策力度不及預(yù)期；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)。
2.低基數(shù)下利潤增速小幅改善，結(jié)構(gòu)分化仍然明顯——國內(nèi)觀察：2023年4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)
工業(yè)企業(yè)利潤增速小幅改善，但受基數(shù)的影響較大，現(xiàn)階段利潤增速整體上仍承壓，與4月其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映出的特征相一致。結(jié)構(gòu)上，汽車、光伏等支撐的裝備制造表現(xiàn)亮眼。目前盈利增速仍處底部，恢復(fù)的斜率相對不高，行業(yè)分化的特征可能會延續(xù)，后續(xù)政策仍然存在加碼的可能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；通脹超預(yù)期。
3.銀行：貸款利率易穩(wěn)難升——銀行業(yè)主題周報(bào)（20230508-20230528）
現(xiàn)階段政策端、供給端出現(xiàn)有利因素，我們認(rèn)為主要貸款利率水平有望企穩(wěn)，加之協(xié)定存款與通知存款利率下調(diào)，銀行業(yè)息差或已于Q1觸底的邏輯依然成立。同時(shí)注意到，4月宏觀經(jīng)濟(jì)與債券市場數(shù)據(jù)指向信貸需求邊際放緩，料難支撐貸款利率回升。
投資建議：我們認(rèn)為，金融安全底線之上，不同銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是分化的，以國有大行及優(yōu)質(zhì)中小銀行為代表的主線基本面依然健康穩(wěn)健。我們建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地基本面良好的區(qū)域性銀行：常熟銀行、寧波銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)明顯上升；宏觀經(jīng)濟(jì)快速下行；宏觀經(jīng)濟(jì)低迷觸發(fā)連續(xù)降息；東部地區(qū)信貸需求明顯轉(zhuǎn)弱。
4. SNEC參展人數(shù)超預(yù)期，多項(xiàng)新技術(shù)備受關(guān)注——電力設(shè)備新能源行業(yè)周報(bào)（2023/5/22-2023/5/28）
上周（05/22-05/28）電力設(shè)備板塊整體下跌0.52%，在申萬31個(gè)行業(yè)中排第8位，跑贏滬深300指數(shù)1.86個(gè)百分點(diǎn)。上周電力設(shè)備子板塊漲跌不一，光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、電池、電網(wǎng)設(shè)備、電機(jī)II、其他電源設(shè)備II分別變動1.74%、-0.08%、-3.34%、-1.48%、-1.60%、-1.24%。鋰電池板塊：電動車需求回暖，市場維持高需求。我國5月狹義新能源零售58.0萬輛左右，環(huán)比增長10.5%，同比增長60.9%，滲透率約33.5%。6月行業(yè)排產(chǎn)情況向好，市場需求逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)全年電動車銷量將超900萬輛。光伏板塊：SNEC參展人數(shù)超預(yù)期，新技術(shù)備受關(guān)注。展會中，通威、隆基、晶科等眾多廠商紛紛發(fā)布新產(chǎn)品、新技術(shù)。受展會影響，本周光伏板塊有所提振，市場對于技術(shù)跟蹤熱度有所回升。如果后續(xù)基本面上組件及終端博弈改善，較低估值下行業(yè)有望修復(fù)。風(fēng)能板塊：大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑，關(guān)注分散式風(fēng)電發(fā)展。本周（截至5月26日），風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)總計(jì)約547.5MW，均為陸風(fēng)。風(fēng)電整機(jī)開標(biāo)總計(jì)約1511.4MW，其中陸風(fēng)1094.9MW，其中海風(fēng)416.5MW。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動；上游原材料價(jià)格波動；風(fēng)光裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
5.高景氣及硅料降價(jià)下，下游逐步修復(fù)——光伏行業(yè)2022年報(bào)及2023一季報(bào)總結(jié)
行業(yè)需求旺盛，硅料降價(jià)下利潤分配改善。目前以四大硅料龍頭為口徑測算，2023年Q1硅料凈利潤214.13億元，硅料利潤分配占比由2022年H1的最高值57.06%，下降至49.45%，下降7.61 pct。1）營收及凈利潤：光伏設(shè)備板塊量利齊升，高基數(shù)下維持增長。下游Q1增速普升，逆變器營收實(shí)現(xiàn)高增速，電池片盈利高增速維持；2）毛利率及凈利率：光伏設(shè)備板塊2022Q4盈利承壓，2023Q1板塊盈利能力顯著回升。2022年擁硅為王，下游盈利能力承壓。2023Q1各板塊盈利能力上升，石英坩堝短缺下硅片盈利能力提升；3）現(xiàn)金流：光伏設(shè)備板塊整體經(jīng)營性現(xiàn)金流寬裕，2023Q1同比回升。各板塊現(xiàn)金流整體向好，輔材端承壓明顯；4）存貨：光伏設(shè)備板塊整體存貨隨營收上升，周轉(zhuǎn)水平向好。硅料存貨自2022Q3明顯增長，受產(chǎn)能釋放及下游博弈觀望影響，庫存周轉(zhuǎn)率大幅下降；5）研發(fā)支出：行業(yè)研發(fā)支出增長，隨營收同步擴(kuò)張；6）資本開支：擴(kuò)產(chǎn)不斷，行業(yè)維持高投資強(qiáng)度。2022年行業(yè)整體資本開支達(dá)到1074.77億元，同增49.41%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動；（2）行業(yè)內(nèi)部競爭風(fēng)險(xiǎn)；（3）國際貿(mào)易
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