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核心觀點(diǎn)
　　中性
　　國(guó)內(nèi)基本面表現(xiàn)平淡，貨幣政策難言收緊，使得短端利率走勢(shì)強(qiáng)勁。短期美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題可能推動(dòng)美元與美債上行，這將壓制中國(guó)國(guó)債利率的下行幅度。
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　偏多
　　高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)水平乏善可陳。制造業(yè)方面，高爐開(kāi)工率下降、PTA開(kāi)工率低于均值、全鋼胎開(kāi)工率季節(jié)性回落；基建方面，瀝青開(kāi)工率觸底反彈、螺紋鋼表需甚至低于去年同期；消費(fèi)方面，半鋼胎開(kāi)工率略有下降；地產(chǎn)方面，一城市商品房周度成交面積沖高，二、三線城市大幅低于均線。
　　通脹
　　偏多
　　5月CPI讀數(shù)預(yù)計(jì)與上月持平。高頻數(shù)據(jù)顯示食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下行5.75%，前值-7.45%。食品價(jià)格中，拖累項(xiàng)豬肉-6.09%、雞蛋-2.16%、魚(yú)-11.61%；上漲項(xiàng)是蔬菜+10.14%、水果+8.41%。
　　資金面
　　偏多
　　稅期前后資金面仍然均衡寬松，各期限資金略有上行。DR001下行0.27bps至1.40%，R001上行1.44bps至1.53%。
　　臨近月末，票據(jù)利率高頻數(shù)據(jù)隱射的貸款需求并非強(qiáng)烈，由此預(yù)期DR007仍將在2%以?xún)?nèi)波動(dòng)。
　　貨幣政策
　　中性
　　4月的政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策的描述延續(xù)此前的態(tài)度，即“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，這意味著貨幣政策在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生好轉(zhuǎn)動(dòng)力還不強(qiáng)的時(shí)候，將繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松，市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，短期內(nèi)降息等總量調(diào)整或難以見(jiàn)得。
　　財(cái)政政策
　　中性
　　2023年赤字率上抬至3%、新增專(zhuān)項(xiàng)債3.8萬(wàn)億左右，不及市場(chǎng)預(yù)期。其他準(zhǔn)財(cái)政工具或可延續(xù)。2023年一般財(cái)政收入預(yù)算同比增長(zhǎng)6.7%，主要來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性修復(fù)的預(yù)期以及減少退稅。
　　美聯(lián)儲(chǔ)
　　偏空
　　多位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于通脹過(guò)高表示擔(dān)憂，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退態(tài)度樂(lè)觀，終端利率幾乎回歸到硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前的水平，目前市場(chǎng)的加息預(yù)期計(jì)入一個(gè)hike的加息，從9月到12月包含1.12個(gè)hike的降息，從結(jié)果來(lái)看，與聯(lián)儲(chǔ)SEP對(duì)2023年利率水平的估計(jì)基本相符。
　　匯率
　　偏空
　　美元兌離岸人民幣在7.09以上，鑒于關(guān)于債務(wù)上限的問(wèn)題兩黨暫未達(dá)成共識(shí)，美元與美債短期均有更大的上行動(dòng)力，利差水平將壓制中國(guó)國(guó)債利率的下行。