>> 華安證券-宿遷聯(lián)盛(603065)國內(nèi)受阻胺光穩(wěn)劑龍頭，兩大基地拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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主要觀點(diǎn)：
受阻胺類光穩(wěn)定劑龍頭企業(yè)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺(tái)
公司是國內(nèi)受阻胺類光穩(wěn)定劑龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能3.4萬噸，位居行業(yè)首位，預(yù)計(jì)2024年新增0.8萬噸產(chǎn)能。2021年公司受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩(wěn)定劑市場的占有率約為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。目前，公司主要產(chǎn)品已具備“關(guān)鍵中間體→光穩(wěn)定劑產(chǎn)品→防老化解決方案”完整產(chǎn)業(yè)鏈條的生產(chǎn)服務(wù)能力，并已形成以光穩(wěn)定劑為核心，向高分子材料防老化助劑產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸拓展業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)格局，不斷提高自身市場競爭力和整體盈利能力。
高分子材料市場穩(wěn)定增長，光穩(wěn)定劑需求不斷攀升
光穩(wěn)定劑能夠提高高分子材料耐光性并延長使用壽命，目前受阻胺類光穩(wěn)定劑已成為最主流的光穩(wěn)定劑產(chǎn)品。近年來全球及中國的塑料、橡膠、化纖等行業(yè)均呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，成為拉動(dòng)光穩(wěn)定需求增長的強(qiáng)勁動(dòng)力。從光穩(wěn)定劑的需求來看，近年來全球光穩(wěn)定劑市場規(guī)模正在逐年擴(kuò)大，復(fù)合增長率達(dá)到3.65%。根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告，2021年全球高分子材料助劑市場容量預(yù)計(jì)約1,103億美元，自2016年以來年均復(fù)合增長率為8.0%。2020年全球光穩(wěn)定劑（受阻胺光穩(wěn)定劑、紫外線吸收劑、猝滅劑）市場規(guī)模約為11.95億美元，2021年至2026年全球光穩(wěn)定劑市場仍將保持快速增長，預(yù)計(jì)2026年全球光穩(wěn)定劑市場規(guī)模將達(dá)到16.49億美元，年復(fù)合增長率為5.6%。
橫縱雙向拓寬產(chǎn)業(yè)鏈布局，降本增量助力公司成長
公司以受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品為核心，縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，橫向豐富產(chǎn)品系列，不斷鞏固與擴(kuò)大公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢?？v向方面，公司已成功量產(chǎn)三丙酮胺、四甲基哌啶醇等關(guān)鍵中間體，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中間體的關(guān)鍵技術(shù)，并取得相關(guān)發(fā)明專利，1.5萬噸癸二酸二甲酯預(yù)計(jì)2023年5月投產(chǎn)，3萬噸己二腈、己二胺預(yù)計(jì)2024年1月投產(chǎn)；橫向方面，公司已突破紫外線吸收劑、阻聚劑等高關(guān)聯(lián)系列產(chǎn)品的核心技術(shù)，產(chǎn)品籌建工作已進(jìn)入實(shí)施階段，2.7萬噸耐候助劑系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)2024年3月投產(chǎn)。此外，公司新建2萬噸復(fù)配助劑預(yù)計(jì)2024年1月投產(chǎn)。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)逐步完善以及新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，公司有望降本增量進(jìn)入發(fā)展快車道。
投資建議
公司作為受阻胺類光穩(wěn)定劑龍頭企業(yè)，縱向拓展己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯業(yè)務(wù)，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈；橫向拓展紫外線吸收劑、阻聚劑等高關(guān)聯(lián)產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，上下游相互依托，一體化生產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.34、26.93、36.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56、4.08、5.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25X、16X、11X。首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；
快速成長導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)；
國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；
新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。
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