>> 中銀證券-晨會聚焦-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【傳媒】互聯(lián)網行業(yè)事件點評—有道23Q1：聚焦高中與素質課程，廣告收入增速較高
盧翌
網易有道23Q1營業(yè)收入11.63億元，同比-3.1%；non-GAAP歸母凈虧損1.94億元，同比擴大173.4%。公司在AI技術方面有多年積累，應用落地在智能硬件和學習服務課程等各方面業(yè)務，進一步聚焦高中與素質課程，有望在AI賦能下回歸增長區(qū)間。建議持續(xù)關注。
支撐評級的要點
23Q1有道總收入小幅下滑，歸母凈虧損同比擴大。網易有道23Q1營業(yè)收入11.63億元，同比-3.1%；經營虧損-1.96億元，同比擴大56.5%；GAAP歸母凈虧損-2.04億元，同比擴大101.3%；non-GAAP歸母凈虧損1.94億元，同比擴大173.4%。。
智能硬件業(yè)務受宏觀環(huán)境影響較大，詞典筆推動毛利率上行。23Q1智能硬件收入2.13億元，同比-16.0%。由于宏觀環(huán)境以及消費電子整體銷售疲軟，23Q1有道旗下智能產品銷量有所下降。但有道智能設備市場認可度高、競爭力強，22Q3推出的詞典筆X5市場反響較佳，推動整體智能設備毛利率從22Q1的33.7%增長到23Q1的39.6%。
聚焦高中和素質課程，AI全面賦能學習服務。23Q1學習服務收入7.32億元，同比-11.3%。學習服務收入受成人課程收入下滑影響較大，除成人與職業(yè)課程外，高中與素質課程同比增長超過40%。素質課程主要包括棋類、人文素養(yǎng)、編程、體育、藝術等。其中旗艦產品圍棋課程，使用AI進行博弈教學，目前已配備入門、進階、冠軍班等不同水平的課程內容和師資。兒童閱讀器有道樂讀利用AI推薦適合兒童各年齡段的讀物產品。后續(xù)公司資源將進一步圍繞高中與素質課程，預計將很快在AI賦能下回歸增長區(qū)間。
廣告平臺升級推動線上廣告收入與毛利率提升。23Q1線上廣告收入2.18億元，同比+79.7%。有道去年完成了對廣告平臺的升級，在通過算法升級提升用戶匹配效率的同時，有能力實時且準確的將轉化率以及ROI等數據展示給廣告客戶，拉動了整體營銷服務收入增長。此外，由于第三方效果廣告毛利率提升，線上廣告業(yè)務的毛利率從22Q1的23.7%上升到23Q1的29.1%。
智能硬件和學習服務毛利率均提升，各項費用率同比收縮。由于收入占比最高的學習服務收入規(guī)模減少同時毛利率下滑，有道23Q1整體毛利率51.7%，同比-1.7ppts。23Q1銷售/研發(fā)/管理費用率48.6%/4.3%/15.7%，同比+6.4/-0.5/-1.2ppts，銷售費用率的增加主要系學習服務與智能設備營銷投入的增長，研發(fā)與管理費用率均由于員工數量減少有一定程度下滑。
投資建議
5月29日教育部等十八部門發(fā)文，探索利用人工智能等技術手段彌補優(yōu)質教育教學資源不足的狀況。有道在AI技術方面已有多年積累，掌握神經網絡翻譯（YNMT）、計算機視覺（OCR）、自然語言處理（NLP）、智能語音AI技術、高性能計算等，在智能設備和學習服務中廣泛應用，且反饋效果優(yōu)秀。而與其他智能硬件廠商相比，有道更具有教研經驗和教師資源，學習課程具有差異化優(yōu)勢。建議持續(xù)關注。
評級面臨的主要風險
宏觀經濟下滑；教育政策監(jiān)管超預期；產品銷量不及預期；技術發(fā)展停滯。
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