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公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.46億元，同比-27.62%，其中消防應(yīng)急管理部門業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，同比+73.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.40億元，同比+275.35%。公司是國(guó)內(nèi)空港裝備領(lǐng)域的龍頭，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、剝離金融資產(chǎn)聚焦主業(yè)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成落地賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)將受益于民航業(yè)快速發(fā)展、軍品業(yè)務(wù)持續(xù)放量以及消防應(yīng)急業(yè)務(wù)前景向好，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年消防應(yīng)急業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出，受上年商譽(yù)影響業(yè)績(jī)同增275.35%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.46億元，同比-27.62%；22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.40億元，在21年商譽(yù)減值導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)大幅下降的低基數(shù)上，同比+275.35%，扣除上年計(jì)提商譽(yù)減值影響，歸母凈利潤(rùn)同比-39.24%。按下游客戶拆分，2022年公司消防應(yīng)急管理部門的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.71億元，同比+73.50%，占營(yíng)收比例為32.88%，是公司營(yíng)收及其增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)端。按產(chǎn)品拆分，空港裝備全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.07億元，同比-32.14%；消防救援裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.52億元，同比-20.41%。公司2022年毛利率同比-0.82ptc至33.13%；受銷售收入下降，計(jì)提產(chǎn)品保修費(fèi)減少，以及職工薪酬、差旅費(fèi)、招待費(fèi)減少所致，公司銷售費(fèi)用同比-32.98%至1.18億元；由于公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化調(diào)整研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比-17.81%至1.67億元；受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及管理人員薪酬減少影響，管理費(fèi)用同比-14.02%至1.84億元；受融資規(guī)模增加以及外幣借款匯兌收益減少影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+312.77%至0.20億元，致使期間費(fèi)用率同比+2.38pct至20.82%；此外，公司2022年資產(chǎn)減值損失同比下降91.69%至-0.30億元，信用減值損失同比下降20.24%至-0.42億元，其他收益同比增加27.27%至0.65億元。綜合上述因素，2022年公司凈利率同比+7.94pcts至10.02%。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74億元，同比-12.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.56億，同比+ 161.60%，較前三季度，公司Q4業(yè)績(jī)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　▍訂單充足、擴(kuò)產(chǎn)提速征兆顯著，現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正趨勢(shì)向好。2022年末公司存貨規(guī)模達(dá)12.58億元，同比-2.44%，其中原材料同比+16.06%達(dá)4.78億元，在產(chǎn)品同比+10.02%達(dá)5.53億元，原材料及在產(chǎn)品增加或預(yù)示公司在手訂單充足，正積極備貨備產(chǎn)。2022年末公司在建工程規(guī)模同比+143.72%至2.07億元，主要系臨港高端應(yīng)急保障裝備智能化制造基地一期項(xiàng)目及羊亭工廠二號(hào)廠房建設(shè)項(xiàng)目投入增加所致。公司2020/2021年末在建工程分別同比+225.47%/+95.4%%，在建工程連續(xù)三年保持大幅增長(zhǎng)預(yù)示公司擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)線改造等迎提速，待在建工程落地、產(chǎn)能爬坡后有望為公司營(yíng)收帶來(lái)新增量。因2022年采購(gòu)付款及繳納稅費(fèi)較上年減少，公司2022年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比+140.79%至1.65億元；2022年末應(yīng)收賬款同比+0.72%至15.21億元。
　　▍23Q1營(yíng)收凈利下滑，業(yè)績(jī)有望隨市場(chǎng)轉(zhuǎn)好。受到期交付合同減少影響，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入4.73億元，同比-13.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.31億元，同比-51.34%。23Q1公司毛利率同比-3.19pcts至30.19%；受融資規(guī)模增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+362.66%至886萬(wàn)元；銷售費(fèi)用同比-14.47%至0.24億元，研發(fā)費(fèi)用同比-7.35%至0.33億元，管理費(fèi)用同比-4.86%至0.41億元，致使23Q1期間費(fèi)用率同比+2.71pcts至22.62%。綜合上述影響，23Q1凈利率同比-4.91pct至6.41%。考慮到市場(chǎng)整體情況逐步向好，公司預(yù)計(jì)全年收入將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　▍多舉措完善布局聚焦主業(yè)，員工持股計(jì)劃賦能長(zhǎng)期發(fā)展。據(jù)公司公告，2022年6月公司通過(guò)收購(gòu)廣大航服股權(quán)和出售參股公司股權(quán)的兩項(xiàng)相關(guān)議案：1.公司擬以2.6億元收購(gòu)廣大航服合計(jì)100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑼晟乒井a(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)整體盈利能力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并減少公司關(guān)聯(lián)交易；2.公司擬以0.92億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格出售上市公司及全資子公司分別持有的廣泰融資租賃30.67%以及13.33%股權(quán)，完成后公司將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。公司積極推進(jìn)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，2022年9月完成第一期員工持股計(jì)劃股票購(gòu)買，累計(jì)買入股票760.69萬(wàn)股，占公司總股本的1.423%，認(rèn)購(gòu)份額6,486萬(wàn)份。公司實(shí)施員工持股，持續(xù)賦能公司可持續(xù)發(fā)展，有利于提升員工動(dòng)力，也表明了公司對(duì)于長(zhǎng)期發(fā)展的信心。2023年3月，公司發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書（申報(bào)稿），發(fā)行總額不超過(guò)7億元，期限為自發(fā)行之日起6年，本次募集資金擬用于應(yīng)急救援保障裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期、羊亭基地智能化改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬項(xiàng)目投資額分別為4.49/0.94/1.57億元。公司擬通過(guò)本次發(fā)行助力公司實(shí)現(xiàn)工業(yè)智能制造、擴(kuò)充應(yīng)急及醫(yī)療裝備產(chǎn)能、擴(kuò)大空港裝備生產(chǎn)能力以及增強(qiáng)公司資金能力，依此提高公司競(jìng)爭(zhēng)力并進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)地位。隨募投項(xiàng)目陸續(xù)落地投產(chǎn)，公司產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升，完善現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈布局，支撐長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：其他交通方式對(duì)于民航業(yè)的沖擊；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇；公司業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；軍品型號(hào)放量不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)空港裝備領(lǐng)域的龍頭，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、剝離金融資產(chǎn)聚焦主業(yè)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成落地賦