>> 中信證券-財達(dá)證券(600906)2023年一季報點評：投資業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績復(fù)蘇-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵子欽,田良,陸昊 |
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在1Q2022和4Q2022的低基數(shù)下，2023年一季度財達(dá)證券整體業(yè)績同比環(huán)比大幅改善；實現(xiàn)營業(yè)收入6.26億元，同比增長79.12%，環(huán)比增長199.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，1Q2022和4Q2022分別為0.77億/-0.72億元。2023Q1投資業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，投資總收益收入占比為62.61%，同比提升47.15個百分點。短期內(nèi)受益于流動性溢價，預(yù)計財達(dá)證券將維持較高估值，其走勢與市場同步。長期來看，隨著限售股逐步解禁，預(yù)計公司估值將向行業(yè)均值靠攏。
▍2023Q1業(yè)績同、環(huán)比大幅改善，ROE位列中上水平。在1Q2022和4Q2022的低基數(shù)下，2023年一季度財達(dá)證券整體業(yè)績同、環(huán)比大幅改善；實現(xiàn)營業(yè)收入6.26億元，同比增長79.12%，環(huán)比增長199.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，1Q2022和4Q2022分別為0.77億元和-0.72億元。加權(quán)平均ROE為1.73%，同比提升1.04個百分點，在上市券商中排名第19位，位列中上水平。
▍2023Q1投資業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，收入占比同比提升47.15個百分點。2023年一季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和利息凈收入分別貢獻(xiàn)營業(yè)收入1.35億/0.66億/0.14億/3.92億/0.02億/1.2億元，收入占比分別為21.54%/10.48%/2.27%/62.61%/0.34%。其中，一季度市場回暖，投資業(yè)務(wù)收入占比提升顯著，較上年同期提升47.15個百分點。
▍經(jīng)紀(jì)&信用業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)凈收入同比下降19.3%，信用業(yè)務(wù)規(guī)模下降導(dǎo)致利息收入下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023Q1，全市場股基成交金額為58.51億元，同比-7.6%。公司2023Q1實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)凈收入1.35億元，同比-19.3%，判斷是股基交易市占率持續(xù)下行所致。2022年，公司股票和基金的交易市占率分別為0.31%/0.11%。較上年的0.33%/0.16%出現(xiàn)下滑。2023年二季度初以來，A股日均成交額為9437億元，上年同期為8275億元，日均交易量同比增長有望帶動二季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入回升。信用業(yè)務(wù)方面，公司2023Q1實現(xiàn)利息凈收入0.02億元，同比-93.8%，主要是因為受信用業(yè)務(wù)規(guī)模下降影響，利息收入同比下滑11.6%。2023Q1信用減值損失0.08億元，高于上年同期的0.04億元，但顯著于2022Q2/Q3的0.47億/0.27億元，預(yù)計2023Q2信用減值損失基本保持平穩(wěn)。
▍投資業(yè)務(wù)：市場回暖和規(guī)模擴張帶動投資收益同比大幅改善。2023Q1公司投資凈收益+公允價值變動損益3.92億元，2022年同期為0.54億元，同比大幅改善。一方面是因為市場同比回暖，萬得股票型基金(加權(quán))總指數(shù)2023Q1收益率為1.8%，2022年同期為-18.2%；另一方面是得益于規(guī)模的擴張，2023Q1末公司交易性金融資產(chǎn)為239.71億元，同比增長17.5%。策略層面，公司非權(quán)益投資不斷完善“S-T-R（銷售-投資交易-研究）”的業(yè)務(wù)聯(lián)動模式，權(quán)益投資方面積極開發(fā)量化中性策略。
▍投行&資管：債券承銷規(guī)模增長帶動投行凈收入提升，資管業(yè)務(wù)增長勢頭延續(xù)。投行業(yè)務(wù)方面，公司2023Q1實現(xiàn)投行凈收入0.66億元，同比+15.7%。2023Q1債券承銷金額103.52億元，同比+6.8%；股權(quán)業(yè)務(wù)仍處于突破階段。資管業(yè)務(wù)方面，2023Q1公司實現(xiàn)資管凈收入0.14億元，同比+37.5%；2020-2022年資管凈收入分別為0.31億/0.42億/0.53億元，增長勢頭延續(xù)，未來有望繼續(xù)為公司整體業(yè)績創(chuàng)造增量。
▍風(fēng)險因素：A股成交額大幅下降；信用業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露；投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；股權(quán)承銷保薦業(yè)務(wù)發(fā)展受阻；財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到市場交投現(xiàn)況、全面注冊制落地等多重因素的影響，我們調(diào)整財達(dá)證券2023/2024/2025年EPS預(yù)測為0.21/0.23/0.23元，BVPS預(yù)測為3.59/3.77/3.95元（原預(yù)測2023/2024 EPS 0.20/0.25元，BVPS3.71/3.95元）。短期內(nèi)，受益于流動性溢價，預(yù)計財達(dá)證券將維持較高估值，其走勢將將與市場同步。長期來看，隨著限售股逐步解禁，財達(dá)證券估值預(yù)計將向行業(yè)均值靠攏。
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