>> 交銀國際-領(lǐng)展房托(0823.HK)可分派收入低于預(yù)期，資本管理將成未來關(guān)注點-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝騏聰 |
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2023財年每單位派息低于預(yù)期：領(lǐng)展公布其2023財年業(yè)績，收入同比增長5.4%至122.34億港元。剔除2022財年的酌情分配，可分配收入同比增長0.6%至63.11億港元，基本符合預(yù)期。然而，2023下半財年的每單位派息（“DPU”）僅為118.8港仙，同比下降18.7%，主要是由于融資攤薄、利息成本和費用增加。因此，全年DPU也同比下降10.3%至274.31港仙，比我們的預(yù)期低3%。每單位資產(chǎn)凈值同比下跌4%至73.98港元。
香港零售組合保持彈性，出租率高：受年內(nèi)租金調(diào)整率達(dá)7.1%（2022財年：4.8%）和98%的歷史最高出租率（2022財年：97.7%）的推動，零售總收入增長3.6%至73.41億港元。鑒于零售市場的復(fù)蘇，管理層預(yù)計2024財年的租金調(diào)整率仍將達(dá)到高單位數(shù)。同時，由于2022財年基數(shù)較低，停車場收入也同比增長12.3%。然而，受COVID的影響，領(lǐng)展為其中國內(nèi)地物業(yè)組合提供了總計4,800萬人民幣的租金減免。因此，來自中國內(nèi)地的收入同比下降5.9%。
資本管理將成為未來的主要關(guān)注點。截至2023財年末，領(lǐng)展的平均借貸成本已從2.3%上升70個基點至3.0%。同時，領(lǐng)展的總債務(wù)為657億港元，其中約43.2%為浮動利率。盡管預(yù)計加息將于今年下半年結(jié)束，但我們認(rèn)為利率走勢仍不明朗，仍可能進(jìn)一步推高利息支出。與此同時，領(lǐng)展閑置總現(xiàn)金余額173億港元，其中大部分來自供股發(fā)行新單位的所得款項。在艱難的并購環(huán)境下，如果沒有快速收購目標(biāo)，我們預(yù)計領(lǐng)展將難以利用這些高成本的股權(quán)融資來盡量減少攤薄的影響。
維持中性。在2023財年的多次收購帶來全年財務(wù)影響后，我們預(yù)計領(lǐng)展的收入和可分配收入將在2024財年上升。然而，我們預(yù)計領(lǐng)展將繼續(xù)面臨多重不利因素，包括利息成本上升、勞動力成本上升以及新單位發(fā)行的全年攤薄影響，我們預(yù)計2024年DPU將再下降3%。我們維持中性評級，基于DDM的目標(biāo)價下調(diào)至52.00港元。
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