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摘要：
　　日間黑色系集體大幅走強(qiáng)，帶動(dòng)鐵礦漲幅擴(kuò)大，主要原因在于市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)向。經(jīng)過4月以來的持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前鐵礦主力合約已較為充分地計(jì)價(jià)了悲觀預(yù)期。5月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得50.9，較4月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。這一走勢(shì)與國家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI有所分化。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，制造業(yè)供需小幅擴(kuò)張。5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至2022年7月來最高，制造業(yè)新訂單指數(shù)重新升至臨界點(diǎn)以上，為過去兩年來次高，僅低于2023年2月。在4月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間后，5月新出口訂單指數(shù)繼續(xù)小幅反彈，顯示外需改善。當(dāng)前國內(nèi)仍處于主動(dòng)去庫存的過程中，預(yù)計(jì)三季度有望見到本輪庫存周期低點(diǎn)，PPI有望在二季度末見底。宏觀層面對(duì)黑色系最為不利的時(shí)刻即將過去。5月以來黑色系跌幅放緩，出現(xiàn)筑底跡象。螺紋盤面價(jià)格一度回落至去年四季度低點(diǎn)附近，進(jìn)一步下行調(diào)整空間有限，具備階段性超跌反彈的條件。成材表需雖然依舊疲弱，但由于近期爐料端價(jià)格的累計(jì)跌幅較成材更為明顯，使得鋼廠利潤(rùn)空間持續(xù)被動(dòng)修復(fù)。上周鐵水產(chǎn)量止跌回升，鐵礦實(shí)際日耗繼續(xù)維持高位，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平繼續(xù)創(chuàng)新低，對(duì)鐵礦有剛性采購需求，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。但4月地產(chǎn)投資增速依舊疲弱，銷售無明顯好轉(zhuǎn)，新開工無明顯改善，使得鐵礦遠(yuǎn)月估值難有明顯抬升。今年高溫天氣或?qū)⑻崆暗絹?，成材需求轉(zhuǎn)入淡季后，黑色系將再度面臨承壓。6月外礦到港壓力將增大，港口庫存預(yù)計(jì)進(jìn)入累庫模式。鐵礦價(jià)格當(dāng)前尚不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，中期下行趨勢(shì)猶在。
　　【交易策略】
　　終端需求依舊不振，但經(jīng)過持續(xù)減產(chǎn)后，鋼廠利潤(rùn)空間近期被動(dòng)修復(fù)，對(duì)鐵礦價(jià)格負(fù)反饋減弱。鐵礦主力合約在淡季來臨之前或有階段性超跌反彈，但中期下行趨勢(shì)難改，繼續(xù)維持逢高沽空的策略