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轉(zhuǎn)債基金
　　轉(zhuǎn)債介紹：自2018年開(kāi)始轉(zhuǎn)債數(shù)量直線上升，近五年表現(xiàn)優(yōu)異，是一種有效的資產(chǎn)配置工具；
　　整理規(guī)模：截至2023年一季度末，持有轉(zhuǎn)債的公募基金數(shù)量達(dá)到1933只，規(guī)模高達(dá)2570億元，相比于2017年年底的635只和118億元提升顯著；
　　轉(zhuǎn)債基金：名稱(chēng)中包含“轉(zhuǎn)債”、持有轉(zhuǎn)債規(guī)模超過(guò)5億、轉(zhuǎn)債配置比例超過(guò)50%；
　　持倉(cāng)分布：偏向于銀行、交運(yùn)、農(nóng)業(yè)、非銀四個(gè)行業(yè)，主要集中在滬深300之內(nèi)；
　　基金換手：季度平均換手率在40%，相對(duì)較高。
　　基金歸因
　　歸因概述：微觀歸因方法（Micro-attribution）和因子模型歸因方法（Factor Model Attribution）；
　　Brinson歸因：轉(zhuǎn)債基金持有的轉(zhuǎn)債組合行業(yè)選擇能力一般，漲跌參半，但其行業(yè)內(nèi)選券能力相對(duì)較差；績(jī)優(yōu)轉(zhuǎn)債基金其收益主要來(lái)自于行業(yè)貢獻(xiàn)；
　　因子暴露：轉(zhuǎn)債基金偏好余額較大、正股市值大、評(píng)級(jí)較高、上市時(shí)間久、轉(zhuǎn)股價(jià)格低、過(guò)去一個(gè)月跌幅多、折價(jià)多、正股波動(dòng)低的轉(zhuǎn)債?？?jī)優(yōu)轉(zhuǎn)債基金在暴露上略有不同，在余額大、正股市值大、評(píng)級(jí)高、正股波動(dòng)低、轉(zhuǎn)債波動(dòng)低等因子上暴露程度更高，更具安全性；
　　凈值歸因：轉(zhuǎn)債基金偏向于低純債溢價(jià)率、高轉(zhuǎn)債價(jià)格和比較老的券，但對(duì)于績(jī)優(yōu)轉(zhuǎn)債基金而言，其偏向于低純債溢價(jià)率、低正股波動(dòng)、低折價(jià)的新券，同時(shí)在轉(zhuǎn)債價(jià)格上暴露并不高?？?jī)優(yōu)基金的收益貢獻(xiàn)來(lái)自于其低轉(zhuǎn)債價(jià)格、低正股波動(dòng)、低評(píng)級(jí)和定價(jià)折價(jià)。
　　重倉(cāng)策略
　　持倉(cāng)指數(shù)：全市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)指數(shù)和轉(zhuǎn)債基金持倉(cāng)指數(shù)均同中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)較為接近，且跑輸基準(zhǔn)，某種意義上可作為中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的復(fù)制；
　　策略邏輯：資管新規(guī)后公募規(guī)模增長(zhǎng)放緩，機(jī)會(huì)可能更多來(lái)自于公募占比較低的非重倉(cāng)標(biāo)的；
　　低關(guān)注度：選擇公募持有數(shù)量低于20只基金以及持有比例低于10%的轉(zhuǎn)債，組合年化收益10.18%，超額中證轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)3.01%，超額勝率62%，信息比近三年都在0.8以上；
　　因子疊加：債折價(jià)因子擁有較好的選券效果，因而本次報(bào)告同樣利用轉(zhuǎn)債BS定價(jià)溢價(jià)率和二叉樹(shù)定價(jià)溢價(jià)率來(lái)選券。由于本報(bào)告關(guān)注的是低關(guān)注度轉(zhuǎn)債，在余額和評(píng)級(jí)上可適當(dāng)向下傾斜。
　　最終策略：低關(guān)注度因子疊加策略年化收益15.18%，超額基準(zhǔn)8.00%，夏普比1.23，最大回撤15.99%，相對(duì)于基準(zhǔn)超額回撤7.26%，勝率高達(dá)63.08%，信息比為1.07。分年來(lái)看，波動(dòng)有所放大，但除2018年外每年均有超額，夏普比提升顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、研究結(jié)論基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，未來(lái)可能不再成立；
　　2、策略表現(xiàn)基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的模擬回測(cè)，不代表未來(lái)收益。