>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報(bào)：現(xiàn)實(shí)弱驅(qū)動(dòng)如期演變，市場(chǎng)主線依然預(yù)期為王-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧雙飛 |
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核心觀點(diǎn)：本周瀝青表現(xiàn)依然相對(duì)抗跌。即便我們近期對(duì)瀝青供需平衡表的判斷基本準(zhǔn)確（去庫拐點(diǎn)遲遲未至，即便低產(chǎn)但依舊不敵終端的低迷消費(fèi)），但市場(chǎng)近期的交易主線并不關(guān)注于庫存趨勢(shì)的本身，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)我們感知依然在原料端的供應(yīng)瓶頸和下游終端需求復(fù)蘇的預(yù)期（特別是在本周市場(chǎng)傳言對(duì)地產(chǎn)端的一些利多解讀后，市場(chǎng)更加相信未來宏觀政策的拐點(diǎn)），整體國內(nèi)工業(yè)品在本周均有一定程度的反彈，而瀝青現(xiàn)貨價(jià)格也維持了相當(dāng)堅(jiān)挺的存在。但不可否認(rèn)，我們認(rèn)為目前瀝青的價(jià)格，參考對(duì)原油的相對(duì)估值是偏高的，在3700以上的價(jià)格上行的動(dòng)力會(huì)略顯不足。當(dāng)然也不排除如果原料問題持續(xù)（主要是華北區(qū)域煉廠，拉高了今年瀝青的整體估值），以及市場(chǎng)對(duì)于宏觀層面的改善預(yù)期延續(xù)的話，盤面去沖擊3800以上的現(xiàn)貨價(jià)格也是有可能的，如果盤面價(jià)格上3800，做空的安全邊際會(huì)大一些。月差層面，暫時(shí)謹(jǐn)慎續(xù)持，關(guān)注近端原料問題如果解決，月差或也會(huì)有較大的調(diào)整。
估值端：煉廠利潤(rùn)近兩周大幅修復(fù)，瀝青裂解再度來到了統(tǒng)計(jì)區(qū)間高位。另外當(dāng)前原料問題對(duì)焦化的影響看上去更甚，焦化瀝青價(jià)差再度走闊。高估值可能還會(huì)維持一段時(shí)間，但做空裂解已經(jīng)有一定安全邊際。
驅(qū)動(dòng)端：一直以來，我們對(duì)瀝青總體的庫存走勢(shì)判斷基本正確——去庫拐點(diǎn)遲遲未至，即便低產(chǎn)但依舊不敵終端的低迷消費(fèi)。只是當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)并不在庫存趨勢(shì)本身。未來我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)端的現(xiàn)實(shí)依然偏弱，但市場(chǎng)的預(yù)期，還會(huì)再飛一會(huì)兒。
成本端：美國債務(wù)上限問題貌似接近達(dá)成，短期沖擊結(jié)束，加之OPEC+近期開始維穩(wěn)市場(chǎng)信心，疊加美國低庫存現(xiàn)實(shí)，原油暫時(shí)可能企穩(wěn)。
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