>> 廣發(fā)期貨-6月份鋼材行情展望：鋼材估值回落，上漲驅(qū)動不足-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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鋼材（rb、hc）
需求：支撐1-5月鋼材需求主要是基建和鋼材的直接出口，可跟蹤的中字頭國企訂單同比增長12%，全國平均水平在12以下，跟1-4月基建同比增長9.8%水平相符。結(jié)合基建耗鋼占比，預計基建拉動總需求增長2-3%；其次1-4月鋼材直接出口1000萬噸，占比1%?？紤]中字頭國企海外訂單有重疊部分，預計基建和出口拉動總需求在4%以內(nèi)?？紤]地產(chǎn)需求同比下滑，預計總需求增長在2-3%。但微觀了解5月需求環(huán)比4月下滑，2-3%的需求增幅有下滑預期。
供應：目前鐵水同比增幅大于粗鋼，原因是電爐成本高于高爐，廢鋼日耗同比下降導致的。前5月鐵水同比增長1700萬噸，廢鋼日耗同比下降870萬噸，鐵元素增長830萬噸。即期鐵水產(chǎn)量240萬噸同比增長5%，偏高。考慮地產(chǎn)弱需求情況下，高成本的電爐產(chǎn)量還將持續(xù)出清。粗鋼產(chǎn)量平控預期下，上半年粗鋼產(chǎn)量增幅，大部分將體現(xiàn)在下半年的電爐減量上，而下半年鐵水可以維持同比持平，對應230萬噸的日均鐵水水平。意味著首先，鐵水要將至230萬噸才能達到粗鋼產(chǎn)量平控要求；其次根據(jù)全年需求預期的變化，鐵水產(chǎn)量可在230萬噸基礎(chǔ)上調(diào)整。假設(shè)全年需求增長2%,平衡的鐵水產(chǎn)量對應235萬噸，假設(shè)需求下降2%，平衡的鐵水水平在225萬噸.
庫存：目前整體鋼材的庫存水平不高，并且各品種材庫存呈現(xiàn)弱需求，低庫存；強需求高庫存特點?？値齑婢S持同比和環(huán)比去庫趨勢，庫存同比下降20%。（同比去庫較大有去年疫情導致的高基數(shù)原因）
成本和利潤：整體粗鋼產(chǎn)能大于需求背景下，高利潤意味著高的產(chǎn)量釋放，所以今年鋼廠利潤一直維持100以內(nèi)的偏低水平。目前電爐成本高于轉(zhuǎn)爐，同時電爐產(chǎn)量對應是地產(chǎn)和基建需求，電爐產(chǎn)量成為邊際調(diào)節(jié)量。在地產(chǎn)需求偏弱情況下，電爐成本將是螺紋價格上限。
結(jié)論：黑色金屬估值回落，已經(jīng)對需求偏弱交易較為充分，進一步下跌需要等到成材再次有累庫壓力減產(chǎn)，形成負反饋。近期價格反彈博弈后期可能的寬松政策，但即時產(chǎn)量依然偏高，周末唐山要求A級企業(yè)停一座燒結(jié)，非A級企業(yè)或停一座高爐，短期有利于鐵水下降，但實際減產(chǎn)幅度還需要跟蹤限產(chǎn)落地情況?；诔刹恼w庫存水平不高，下一輪負反饋尚需要時間，結(jié)合唐山減產(chǎn)預期，市場博弈后期反彈走勢的資金增多，但目前交易反轉(zhuǎn)有些偏左側(cè)。如果地產(chǎn)行業(yè)不改善，需求預期將持續(xù)下滑，驅(qū)動依然向下，反彈高度關(guān)注電爐成本線。后期需跟蹤二季度減產(chǎn)情況和宏觀政策出臺。
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