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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美債談判正式落地帶動(dòng)全球風(fēng)偏回升，美元指數(shù)支撐弱化，金屬價(jià)格迎來(lái)反彈。而國(guó)內(nèi)4-5月PMI連續(xù)走低顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸盡也為國(guó)內(nèi)政策打開空間，弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)情況下國(guó)內(nèi)政策預(yù)期正在升溫，或?qū)I(yè)金屬價(jià)格形成支撐。
　　摘要：
　　周期研判：6月2日美國(guó)參議院正式通過(guò)債務(wù)上限法案，美債談判落地帶動(dòng)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，美元指數(shù)支撐弱化。而美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI 46.9，經(jīng)濟(jì)走弱使得加息概率回調(diào)，據(jù)Fed Watch數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期6月份不加息的概率為75%，較一周前大幅上升39個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)金屬價(jià)格反彈。國(guó)內(nèi)需求方面，5月官方制造業(yè)PMI錄得48.8，環(huán)比-0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中采購(gòu)量、產(chǎn)成品庫(kù)存、原材料庫(kù)存指數(shù)均有不同程度回落，顯示4月份經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的走弱在5月仍然延續(xù)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸盡，國(guó)內(nèi)政策空間逐步打開，弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)情況下市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期正在升溫，對(duì)金屬價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。
　　電解鋁：低庫(kù)存支撐鋁價(jià)，但需關(guān)注后續(xù)供需格局演變。本周LME/SHFE漲1.16%/1.62%至2237.5/18185(美)元/噸。①供給端：云南復(fù)產(chǎn)臨近，Q2供給投放或加速。近期云南來(lái)水狀況緩解，各鋁廠均著手準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，本周復(fù)產(chǎn)主要集中于貴州地區(qū)，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加3萬(wàn)噸至4066.2萬(wàn)噸。②需求、庫(kù)存：淡季需求偏弱，開工率維持弱勢(shì)。本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率較上周整體持平為64.1%。
　　鋁型材開工率分別回落0.5%至66.5%，鋁線纜開工率回升1.0%至59.0%，鋁水比例提高帶動(dòng)鋁錠繼續(xù)去庫(kù)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為59.5（-6.2）、13.51（-0.62）萬(wàn)噸。③盈利端：受鋁錠價(jià)格回升影響，噸鋁盈利升至1676元左右。
　　銅：美元指數(shù)支撐弱化，銅價(jià)壓力緩解。本周LME銅/SHFE銅漲1.25%/2.51%至8237/66250(美)元/噸。美債談判落地后全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，美元指數(shù)支撐弱化帶動(dòng)銅價(jià)反彈。另外費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為“至少應(yīng)該跳過(guò)6月份的加息”，鴿派發(fā)言使得市場(chǎng)對(duì)6月份不加息的預(yù)期大幅增加。而國(guó)內(nèi)PMI經(jīng)歷4-5月份連續(xù)走弱后，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期升溫，亦較大程度支撐銅價(jià)。但需關(guān)注海外銅礦投產(chǎn)進(jìn)度，及淡季需求走弱程度。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。