>> 東吳期貨-6月股指期貨投資策略-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
3442KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)赟 |
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主要觀點(diǎn)：4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然偏弱，內(nèi)生需求不足。部分?jǐn)?shù)據(jù)同比改善主要是受到去年4月低基數(shù)的支撐，如果從兩年復(fù)合增速來看，同比增速則大多走弱。固定資產(chǎn)投資整體下行，消費(fèi)實(shí)際修復(fù)速度出現(xiàn)放緩，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)雙雙走弱。5月制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度均出現(xiàn)回落，使得近期市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期升溫。
美國債務(wù)上限問題基本解決，不確定性暫時(shí)消除，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期得以提振，但是將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成壓力，利率水平有上行可能。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)分歧較大，6月可能跳過一次加息，但考慮到美國經(jīng)濟(jì)和通脹韌性，不排除7月再次加息的可能，年內(nèi)降息空間不大。前期美元兌離岸人民幣破“7”，一方面是受到美元指數(shù)的影響，但另一方面還是受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面疲軟的拖累。近期人民幣匯率有所企穩(wěn)，貶值壓力緩解，北向資金重新回流。
從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)來看，目前指數(shù)已經(jīng)回落至相對(duì)底部區(qū)間。從估值來看，截至6月2日，滬深300 PE為11.85倍，處于近十年來33.55%分位；上證50 PE為9.75倍，處于近十年來41.86%分位；中證500 PE為25.65倍，處于近十年來35.42%分位；中證1000 PE為36.12倍，處于上市以來32.14%分位。雖然當(dāng)前的估值水平和去年10月底相比仍有一定差距，但從歷史分位來看，當(dāng)前估值水平也已經(jīng)比較合理。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，目前滬深300和上證50的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回到1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，相對(duì)于債券而言，股票的配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。
5月以來，由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為悲觀、人民幣快速貶值、美國債務(wù)上限危機(jī)等因素同時(shí)擾動(dòng)，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整。但在此次調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)判斷，指數(shù)已經(jīng)回落至性價(jià)比較高的區(qū)域，下行空間不大。5月制造業(yè)PMI繼續(xù)收縮，推升了近期市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期。未來指數(shù)有望逐步企穩(wěn)，能否趨勢(shì)性上行取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。受到政策預(yù)期催化，IH為代表的價(jià)值風(fēng)格有望反彈，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇尚未改變之前，IC、IM等成長(zhǎng)風(fēng)格仍然占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期，地緣沖突升級(jí)，穩(wěn)增長(zhǎng)效果不及預(yù)期
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