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報(bào)告摘要
　　國(guó)債期貨：5月公布的4月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，與此同時(shí)，銀行間市場(chǎng)資金面維持寬松，央行小幅增量續(xù)做本月到期的MLF，對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)仍在，債市情緒依舊向好。而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅回調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行同樣對(duì)債市較為友好，市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”格局也仍在演繹。
　　展望后市，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)蘇斜率的趨緩，市場(chǎng)對(duì)潛在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼的預(yù)期有所升溫。從對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需能夠起到的實(shí)際效果角度看，我們認(rèn)為，若政策確有加碼，貨幣政策或更多起輔助配合以及提振預(yù)期的作用，而政策組合的核心可能將是財(cái)政政策和地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策。
　　綜合來(lái)看，當(dāng)前投資者對(duì)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇斜率和信貸需求的擔(dān)憂尚存，基本面及流動(dòng)性現(xiàn)狀對(duì)債市偏友好，市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率不高。但持續(xù)轉(zhuǎn)弱的基本面數(shù)據(jù)和上行的債市杠桿也意味著市場(chǎng)面臨的潛在政策風(fēng)險(xiǎn)可能正在積聚。在此情況下，我們建議投資者關(guān)注政策面的邊際變化，短期可考慮適度建立部分空頭套保頭寸對(duì)沖政策不確定性。但若后續(xù)地產(chǎn)需求端并未有強(qiáng)刺激出臺(tái)，“債?！被?qū)⒂兴永m(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇斜率，穩(wěn)增長(zhǎng)政策，地緣政治因素