>> 財通證券-美碩科技(301295)深耕繼電器領(lǐng)域，積極開辟成長空間-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 1801KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
張益敏 |
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美碩科技是國內(nèi)繼電器領(lǐng)域?qū)＜遥好来T科技是一家專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)及銷售繼電器控制件及其衍生執(zhí)行件流體電磁閥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等，應(yīng)用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業(yè)控制和通訊設(shè)施等領(lǐng)域。公司以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、快速響應(yīng)的技術(shù)服務(wù)獲得了國內(nèi)外客戶的認可，與美的集團、奧克斯、TCL、HELLA等國內(nèi)外知名客戶均建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2019-2021年公司業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母凈利潤從0.6億元增長至0.67億元，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比-6.97%，歸母凈利潤0.66億元，同比-1.79%，短期宏觀經(jīng)濟放緩下游需求不景氣導(dǎo)致業(yè)績承壓。公司持續(xù)開拓新市場、新客戶，隨著宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，下游需求有望恢復(fù)，公司市場份額有望持續(xù)提升，業(yè)績整體趨勢向好。
下游多領(lǐng)域需求向好，公司擁有良好的發(fā)展空間：繼電器下游應(yīng)用廣泛，家電、汽車、工控是繼電器應(yīng)用主要領(lǐng)域，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇下游需求穩(wěn)定增長，隨著新能源、人工智能（AI）、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，繼電器新興需求涌現(xiàn)，全球市場整體呈增長趨勢，中國市場也呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。1）家電行業(yè)是公司繼電器產(chǎn)品主要下游，隨著宏觀經(jīng)濟回暖、家電產(chǎn)品升級、智能家居快速發(fā)展、政策鼓勵家電消費等多因素影響，下游需求有望恢復(fù)增長。公司通用繼電器及流體電磁閥產(chǎn)品主要應(yīng)用于家電領(lǐng)域，下游客戶包括美的集團等，當前競爭格局穩(wěn)定。2）汽車行業(yè)繼電器應(yīng)用廣泛，隨著我國汽車消費升級、新能源車滲透提升，汽車繼電器需求整體向好。下游車廠降本需求下，國內(nèi)繼電器品牌逐步向高端領(lǐng)域滲透替代國外品牌，為國內(nèi)繼電器廠商提供了更為廣闊的空間。公司與下游頭部汽車配件供應(yīng)商HELLA合作逐步深化并積極開拓新客戶。3）電力行業(yè)是磁保持繼電器重要應(yīng)用領(lǐng)域，智能電網(wǎng)的發(fā)展帶動智能電表得到快速推廣和應(yīng)用，所使用的磁保持繼電器需求量預(yù)計將維持較快速度增長。4）其他領(lǐng)域如工控、通訊用繼電器也在工業(yè)機器人、物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用的快速發(fā)展下?lián)碛休^好的發(fā)展前景。公司當前在繼電器行業(yè)市占率較低，憑借研發(fā)生產(chǎn)等多重優(yōu)勢獲得下游主要客戶認可，隨著新市場、新客戶的逐步開拓，未來仍有較大的發(fā)展空間。
募投項目：公司募投項目圍繞主業(yè)展開，主要用于擴產(chǎn)產(chǎn)能、提高研發(fā)實力、補充流動資金。公司本次擬公開發(fā)行不超過1,800萬人民幣普通股，擬投資55,885.41萬元用于建設(shè)：1）繼電器及水閥系列產(chǎn)品生產(chǎn)線擴建項目：擬投資33,251萬元用于建設(shè)繼電器及水閥系列產(chǎn)品生產(chǎn)線擴建項目，公司預(yù)計達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到家用繼電器20,000萬件/年、新能源繼電器400萬件/年、5G通訊繼電器4,000萬件/年、磁保持繼電器2,000萬件/年、汽車繼電器4,000萬件/年、水閥2,500萬件/年。2）研發(fā)中心建設(shè)項目：擬投資6,634.41萬元在浙江省樂清市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)緯十二路158號利用現(xiàn)有廠房建設(shè)，同時進行適應(yīng)性裝修改造，以滿足獨立開展各項科研活動的需要。3）補充流動資金：擬用募集資金16,000萬元補充流動資金。
盈利預(yù)測與價值評估：公司上市后6-12個月合理市值區(qū)間為20.45-24.53億元。我們預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利潤為0.75/1.09/1.4億元。基于現(xiàn)金流折現(xiàn)估值和可比公司市盈率兩種方法，我們測算公司發(fā)行后6-12個月股權(quán)價值區(qū)間為20.45-24.53億元，該市值對應(yīng)2022年扣除非經(jīng)常項歸母凈利潤的市盈率36.1-43.4xPE，對應(yīng)2022年歸母凈利潤的市盈率31.1-37.3xPE，對應(yīng)2023年歸母凈利潤的市盈率27.3-32.8xPE，在不采用超額配售選擇權(quán)的情況下每股價值區(qū)間為28.40-34.07元。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測假設(shè)條件不成立影響盈利預(yù)測以及估值結(jié)論的風(fēng)險；大客戶依賴風(fēng)險；主要客戶收入下滑風(fēng)險；被主要客戶的其他繼電器供應(yīng)商替代的風(fēng)險；市場開拓的風(fēng)險；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險；實際控制人控制風(fēng)險；關(guān)聯(lián)交易決策的風(fēng)險；客戶行業(yè)集中風(fēng)險；原材料價格波動和毛利率下降的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；生產(chǎn)技術(shù)更新的風(fēng)險；勞動力成本上升帶來的成本增加風(fēng)險；募集資金投向的風(fēng)險；限電限產(chǎn)舉措可能影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險。
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