>> 中信證券-南京萊斯信息技術(shù)股份有限公司(688631)投資價值研究報告：智能指揮控制領(lǐng)軍-230605
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
3361KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
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此報告為加密報告 |
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公司是我國智能指揮控制領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，截至2022年12月在國內(nèi)空管自動化運(yùn)行系統(tǒng)主用系統(tǒng)市場中占比63.64%，2019-2022年公共信用信息平臺行業(yè)與應(yīng)急指揮行業(yè)中標(biāo)項目總金額分列第一和第二。得益于技術(shù)、品牌、資質(zhì)與客戶積累等方面因素，我們認(rèn)為公司在民航空管、公共信用數(shù)據(jù)平臺、應(yīng)急管理等領(lǐng)域的領(lǐng)先態(tài)勢有望持續(xù)。結(jié)合絕對估值法和相對估值法的結(jié)果，我們認(rèn)為公司上市后6-12個月遠(yuǎn)期整體公允價值區(qū)間為37.36~43.56億元，對應(yīng)2022年歸母凈利潤市盈率為42~49倍；對應(yīng)2022年扣非后歸母凈利潤市盈率為44~51倍；對應(yīng)2023/2024/2025年市盈率為36~42/31~36/26~31倍。
▍公司概覽：智能指揮控制領(lǐng)軍。公司成立于1988年，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理和城市治理等應(yīng)用領(lǐng)域提供信息化建設(shè)與服務(wù)，在經(jīng)營上述業(yè)務(wù)的過程中，公司發(fā)展出企業(yè)信息化及其他業(yè)務(wù)。目前，公司共有5名股東，其中電科萊斯直接持有80.42%股份，系公司控股股東；中國電科持有電科萊斯100%股權(quán)，系公司實(shí)際控制人。公司主要以提供解決方案模式開展生產(chǎn)經(jīng)營，主要采用對終端用戶銷售的模式，為客戶提供適應(yīng)其需求的一體化解決方案。2020-2022年公司業(yè)績保持穩(wěn)健，2022年營業(yè)收入為15.76億元，其中民航空管、城市道路交通管理、城市治理、企業(yè)級信息化及其他四大業(yè)務(wù)營收占比分別為30.34%、24.44%、31.87%、13.34%。
▍行業(yè)分析：民用智能指揮控制系統(tǒng)穩(wěn)步發(fā)展，數(shù)字化建設(shè)帶來新機(jī)遇。民航空中交通管理：根據(jù)民航局空管局?jǐn)?shù)據(jù)以及三勝咨詢測算，2022年我國空管系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資約為50億元。國內(nèi)空管自動化運(yùn)行系統(tǒng)共88套，萊斯信息提供37套（主用28套，備用9套），市場占有率42%（主用系統(tǒng)占比63.64%），全國領(lǐng)先。城市道路交通管理：公司業(yè)務(wù)主要集中在交通信號控制系統(tǒng)與設(shè)備領(lǐng)域。根據(jù)賽文交通網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年我國交通信號控制系統(tǒng)與設(shè)備市場規(guī)模為118億元，同比增長0.9%；2018-2022年共有10家企業(yè)最終用戶訂單合計超過10億元，公司排名第八，處于國內(nèi)先進(jìn)水平。城市治理：公共信用方面，根據(jù)三勝咨詢統(tǒng)計，2018~2022年中國公共信用數(shù)字化市場規(guī)模保持17.54%的平均增速，2022年整體市場規(guī)模達(dá)到21.6億元，按照中標(biāo)項目總金額計算，2019-2022年，公司市場份額3.89%，排名第一。人防應(yīng)急指揮方面，根據(jù)應(yīng)急救援裝備產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，我國應(yīng)急裝備行業(yè)需求規(guī)模從2012年的6,578億元增長到2022年的20,721億元，根據(jù)三勝咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019-2022年應(yīng)急指揮行業(yè)中標(biāo)項目總金額排名，公司市場份額8.37%，排名第二。
▍競爭優(yōu)勢：技術(shù)、品牌、資質(zhì)等多重優(yōu)勢，助力智能指揮控制系統(tǒng)國產(chǎn)化。①技術(shù)優(yōu)勢：公司所在行業(yè)具備較高技術(shù)壁壘，公司技術(shù)儲備豐厚，承建多個業(yè)內(nèi)標(biāo)桿項目。②研發(fā)優(yōu)勢：公司圍繞各業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)域，建有政府認(rèn)定的行業(yè)創(chuàng)新平臺，承擔(dān)多個國家級、省市級重點(diǎn)科研項目，獲得眾多國家級、省市級獎項與榮譽(yù)。③品類優(yōu)勢：公司依靠自主核心技術(shù)構(gòu)建多元化產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)了面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等多個細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)化落地，擁有豐富的成功市場實(shí)踐與案例。④品牌優(yōu)勢：公司長期服務(wù)于國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化建設(shè)，已成為行業(yè)內(nèi)的知名品牌，在相關(guān)領(lǐng)域積累了較多長期、深度合作的客戶資源，得到多個政府機(jī)關(guān)及相關(guān)部門的高度認(rèn)可。⑤資質(zhì)優(yōu)勢：公司是國內(nèi)同行業(yè)中整體資質(zhì)較為齊備、等級較高的企業(yè)，擁有業(yè)務(wù)資質(zhì)體系方面的優(yōu)勢。公司依靠多重優(yōu)勢，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，有望在未來繼續(xù)聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理業(yè)務(wù)板塊，在民航空中交通管理領(lǐng)域引領(lǐng)國產(chǎn)化民航空管產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷提升城市道路交通管理和城市治理領(lǐng)域市場份額，提高行業(yè)影響力。
▍募投分析：圍繞智能指揮控制，提升公司核心競爭力。公司本次公開發(fā)行新股不超過4,087萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計募集資金約10.17億元。其中30.98%投資于新一代智慧民航平臺項目，15.46%投資于智慧交通管控平臺項目，6.97%投資于公共信用大數(shù)據(jù)支撐和服務(wù)平臺項目，17.10%用于研發(fā)中心建設(shè)項目，29.29%用于補(bǔ)充流動資金。募投項目建設(shè)有助于公司抓住“一帶一路”發(fā)展機(jī)遇，拓展國際化發(fā)展空間，增強(qiáng)客戶黏性，提升盈利能力。
▍風(fēng)險因素：盈利預(yù)測假設(shè)不成立的情況下對公司盈利預(yù)測、估值的負(fù)面影響。技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。技術(shù)人員流失風(fēng)險。核心技術(shù)泄密風(fēng)險。業(yè)績波動風(fēng)險。產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險。被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”的風(fēng)險。經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險。控股股東控制風(fēng)險。毛利率波動的風(fēng)險。應(yīng)收賬款規(guī)模較大的風(fēng)險。存貨規(guī)模較大的風(fēng)險。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低的風(fēng)險。稅收優(yōu)惠政策變動的風(fēng)險。知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險。發(fā)行失敗風(fēng)險。募投項目的實(shí)施風(fēng)險。新增固定資產(chǎn)折舊的風(fēng)險。上市當(dāng)年每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
▍估值結(jié)論：公司是國內(nèi)民用指揮控制信息系統(tǒng)的重要供
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