>> 開源證券-天罡股份(832651)北交所新股申購(gòu)報(bào)告：先進(jìn)技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，超聲波量表“小巨人”助力供熱節(jié)能-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱 |
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公司情況：國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平
天罡股份是國(guó)內(nèi)最早向市場(chǎng)推廣超聲波熱量表和超聲波水表的企業(yè)之一，對(duì)北方供暖15省市實(shí)現(xiàn)全覆蓋，2021年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人。2022年?duì)I收2.39億元，歸母凈利潤(rùn)5716萬(wàn)元，凈利率23.92%。下游客戶主要為大型熱力與水務(wù)公司，兩大核心產(chǎn)品超聲波熱量表與超聲波水表合計(jì)貢獻(xiàn)1.8億元營(yíng)收，57.98%高毛利率水表銷售額較2021年增長(zhǎng)超50%，熱量表營(yíng)收位于行業(yè)前列。每年下半年需求旺盛，當(dāng)前銷售區(qū)域主攻華東、華北與西北。年均投入超1000萬(wàn)元研發(fā)，當(dāng)前在研項(xiàng)目或填補(bǔ)國(guó)內(nèi)核電熱量表領(lǐng)域空白，產(chǎn)品達(dá)到或超過(guò)國(guó)家與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前參與制定24項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，獲得91項(xiàng)專利。
行業(yè)情況：超聲波路線為市場(chǎng)主流，熱能表受益計(jì)量強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)
智能熱量表和智能水表行業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商，屬于儀器儀表制造業(yè)。超聲波熱量表因量程、計(jì)量精度、壓力損耗等特性已成國(guó)際市場(chǎng)主流，超聲波水表亦是目前能夠較好實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的主流技術(shù)路線之一。配合國(guó)家《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法（2016）》的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)算制度由“面積制”向“用量制”改革，促使了熱量表的使用。當(dāng)前我國(guó)供熱面積增長(zhǎng)率7%，以山東和遼寧為首，集中供熱面積超過(guò)10億平方米；智能水表需求量在2024年則有望達(dá)到6000萬(wàn)臺(tái)。
未來(lái)看點(diǎn)：助力供熱節(jié)能，外銷與合作開發(fā)提升營(yíng)收規(guī)模，募投擴(kuò)產(chǎn)67%
供熱節(jié)能背景下，當(dāng)前領(lǐng)域內(nèi)最大痛點(diǎn)為水力不平衡導(dǎo)致的遠(yuǎn)近端用戶受熱不均，天罡股份研發(fā)的產(chǎn)品在減小水泵功率和揚(yáng)程的同時(shí)避免了過(guò)熱用戶的熱量損失，同時(shí)行業(yè)正應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)進(jìn)行智能化升級(jí)；公司還是為數(shù)不多的走出國(guó)門，與國(guó)外一線同行競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，中大口徑超聲波計(jì)量?jī)x表方面具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，配合水表出口達(dá)歷史新高，海外業(yè)務(wù)2022年占比達(dá)13.92%；采用的經(jīng)銷與合作開發(fā)模式（核心為市場(chǎng)開拓和售后服務(wù)），二者有機(jī)結(jié)合調(diào)節(jié)毛利結(jié)構(gòu)，開拓如晉城市灃晟熱力設(shè)備安裝有限公司等新客戶；募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)35萬(wàn)臺(tái)可柔性生產(chǎn)的超聲波儀表，并減少生產(chǎn)周期13%-17%，若產(chǎn)能完全釋放，將增加2.75億元年?duì)I收與6700萬(wàn)元凈利潤(rùn)。
估值對(duì)比：可比公司PE(2022)均值23.8X
從估值來(lái)看，可比公司市值均值42.21億元，市盈率(2022)均值23.8X。公司超聲波熱量表業(yè)務(wù)規(guī)模市場(chǎng)前列，高毛利率超聲波水表銷量提升，客戶涵蓋國(guó)內(nèi)外多家政府與大型客戶。募投較原產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)65%，縮短生產(chǎn)周期，深化拓展供熱節(jié)能領(lǐng)域，目標(biāo)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)核電熱量表領(lǐng)域空白。
風(fēng)險(xiǎn)提示：合作開發(fā)模式風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
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