>> 交銀國際-摯文集團(tuán)(MOMO.US)收入逐季改善趨勢確定，關(guān)注探探及海外業(yè)務(wù)增長-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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利潤超預(yù)期：2023年1季度收入28億元人民幣（下同），超我們預(yù)期4%，同比/環(huán)比降10%/12%。毛利率41%，同比降1.2個百分點，因節(jié)后提升分成吸引主播回流。調(diào)整后經(jīng)營利潤5.2億元，同比增12%，好于我們/市場預(yù)期的4.9/4.7億元，對應(yīng)經(jīng)營利潤率18%，同比升3個百分點，受益于探探減投提效，公司整體營銷費用占收入比降6個百分點至13%。
春節(jié)后用戶回暖趨勢確定（陌陌/探探3月MAU較上季度末凈增1190萬/110萬），陌陌QPU環(huán)比企穩(wěn)，探探單季度降幅收窄（圖表1和2）。1）陌陌核心：1季度直播收入同比降幅進(jìn)一步收窄（-13%，對比去年4季度20%）。增值收入同比/環(huán)比降5%/6%，新獨立應(yīng)用增66%，環(huán)比持平，增勢較去年4季度收窄，主要因海外SoulChill受齋月、土耳其地震、匯率變動等影響，內(nèi)地社交需求減弱。2）探探減投控本戰(zhàn)略下，1季度經(jīng)營層面首次盈利，收入降幅收窄至12%（對比4季度為-21%）。
展望：1）陌陌聚焦維持穩(wěn)定，環(huán)比恢復(fù)趨勢符合預(yù)期，預(yù)計2季度收入環(huán)比增8%，同比微降2%，新應(yīng)用VAS收入增長持續(xù)抵消陌陌核心下降，海外SoulChill擴(kuò)張、其他新產(chǎn)品探索長期或帶來新增量。2）探探聚焦盈虧平衡基礎(chǔ)上可持續(xù)增長，謹(jǐn)慎擴(kuò)大獲客投入推動用戶增長，通過新的社交體驗功能提升ARPPU，預(yù)計2季度收入環(huán)比增4%，同比降3%。
估值：我們微調(diào)2023/24年收入預(yù)測，并相應(yīng)上調(diào)經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測8%，將估值切換至2024年，基于可比文娛公司0.8倍PEG，給予7倍2024年市盈率，維持11美元目標(biāo)價。陌陌恢復(fù)符合預(yù)期，貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤及現(xiàn)金流，關(guān)注探探業(yè)務(wù)恢復(fù)及海外新業(yè)務(wù)發(fā)展增量貢獻(xiàn)。考慮公司穩(wěn)定股東回饋及賬上凈現(xiàn)金16億美元（對應(yīng)市值比為94%），現(xiàn)價對應(yīng)6倍市盈率，維持買入。
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