>> 西部證券-華盛鋰電(688353)首次覆蓋報告：電解液添加劑行業(yè)龍頭，新型負極開辟第二增長級-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 3619KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是電解液添加劑龍頭，管理層產(chǎn)業(yè)背景深厚。公司深耕電解液添加劑二十載，主營VC、FEC和BOB等添加劑，兼營特殊有機硅產(chǎn)品，管理團隊電解液行業(yè)背景深厚。22年以來添加劑價格大幅回落，公司短期業(yè)績承壓，2023年一季度公司營業(yè)收入為1.13億元，同比下降67.82%，歸母凈利潤0.11億元，同比下降92.81%。
VC和FEC市場空間廣闊，價格降至周期底部有望迎來反轉。預計2026年全球VC/FEC需求分別為9.36萬噸/3.91萬噸，22-26年CAGR分別為41.1%/32.94%。行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多，到2026年國內(nèi)VC/FEC規(guī)劃總產(chǎn)能分別為15.93萬噸/7.15萬噸，短期新增產(chǎn)能投放導致VC/FEC價格降至歷史新低，目前價格下大部分企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，進一步下跌空間有限，隨著高成本產(chǎn)能出清及需求增長有望恢復至合理水平。
公司技術、成本、客戶優(yōu)勢顯著，前瞻布局新型鋰鹽。公司具備完整的VC/FEC前后道生產(chǎn)工藝及廢料回收體系，產(chǎn)品質量高，成本優(yōu)勢顯著，同時與寧德時代、比亞迪、天賜材料簽訂長期供貨協(xié)議，客戶優(yōu)勢突出，IPO項目募投6000噸VC和3000噸FEC產(chǎn)能將于23年下半年投產(chǎn)，與三美股份合資LiFSI項目一期開始試生產(chǎn)，多個項目投產(chǎn)推動業(yè)績持續(xù)增長。
擁有獨家有機分子嫁接和原位轉化技術，推出新型負極產(chǎn)品打造第二增長級。公司與蘇州大學鄭洪河教授合作，利用行業(yè)獨家有機分子嫁接和原位轉化技術，推出新型鋰電負極產(chǎn)品，產(chǎn)品性能指標優(yōu)異，循環(huán)壽命超過2000次、首次庫倫效率達96%，且生產(chǎn)能耗較低具備成本優(yōu)勢，有望迅速在下游市場應用，現(xiàn)規(guī)劃產(chǎn)能20萬噸，一期5萬噸預計將于23年四季度投產(chǎn)，有望成為公司業(yè)績第二增長級。
投資建議：隨著公司IPO募投項目、LiFSI項目和新型負極項目連續(xù)投產(chǎn)，24年公司業(yè)績有望迎來大幅增長，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.09/3.01/4.03億元，同比增長-58.2%/176.8%/33.7%，考慮公司作為電解液添加劑龍頭且公司新型負極技術行業(yè)稀缺，我們給予公司2024年25倍PE，對應目標股價為47元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格維持底部不反彈，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，項目擴產(chǎn)不及預期，新產(chǎn)品市場開拓不及預期
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