>> 中郵證券-高華科技(688539)高可靠傳感器供應(yīng)商業(yè)務(wù)上下游延伸，軍民雙輪驅(qū)動成長空間廣闊-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 2136KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑學(xué)博 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
高華科技成立于2000年，以高可靠性傳感器和傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的研制、生產(chǎn)、銷售為主業(yè)。隨著公司發(fā)展，業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展。軍品方面，公司成立初期主要為裝甲車輛、航空機載配套軍用傳感器，2007年起為載人航天工程配套傳感器，2013年起為多型號長征系列火箭及新一代戰(zhàn)機配套傳感器，2020年起為運輸機提供機輪胎壓監(jiān)測系統(tǒng)；工業(yè)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品配套工程機械、軌道交通等領(lǐng)域，并為冶金領(lǐng)域提供設(shè)備健康監(jiān)測及遠(yuǎn)程運維服務(wù)。
公司業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，對標(biāo)國際頭部廠商公司成長空間廣闊。公司自研敏感芯片于2022年底陸續(xù)量產(chǎn)，業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，完善傳感器生產(chǎn)環(huán)節(jié)覆蓋能力；向產(chǎn)業(yè)鏈下游，公司依托傳感器優(yōu)勢，采用自研軟件拓展傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，已進入定位拓展階段。傳感器種類眾多，市場專業(yè)化競爭，國內(nèi)廠商起步較晚。對標(biāo)國際頭部廠商泰科電子，國內(nèi)傳感器廠商成長空間廣闊。2022年，泰科電子傳感器業(yè)務(wù)收入11.10億美元，下游涵蓋汽車、工業(yè)設(shè)備、商業(yè)運輸、醫(yī)療、航空航天、國防等領(lǐng)域。
軍品市場受益于裝備信息化、智能化程度提升。軍用傳感器是實現(xiàn)武器裝備信息化和智能化的關(guān)鍵，隨著我國航天、航空、兵器等領(lǐng)域的高速發(fā)展，市場規(guī)模及下游需求將不斷增長。航空方面，對比美國等發(fā)達國家，我國軍機數(shù)量較少、老舊機型占比偏多，我國軍機數(shù)量補齊和升級換代驅(qū)動航空需求增長；航天方面，近幾年，我國及國際航天發(fā)射任務(wù)頻繁，2022年我國火箭發(fā)射總數(shù)達到64發(fā)，同比增長16%，2023年預(yù)計實現(xiàn)近70次發(fā)射；兵器方面，從2023年阿布扎比防務(wù)展可以看出，地面裝備向信息化、智能化快速邁進，傳感器是實現(xiàn)戰(zhàn)場態(tài)勢感知的基礎(chǔ)，裝備智能化發(fā)展推動傳感器需求增長。
工業(yè)領(lǐng)域國產(chǎn)替代空間廣闊。國內(nèi)傳感器市場需求日益旺盛，預(yù)計2023年中國傳感器市場規(guī)模將突破3800億元。目前，美國、德國、日本傳感器發(fā)展規(guī)模和水平處于全球領(lǐng)先，市場份額合計占到近七成。與全世界生產(chǎn)的超過2萬種產(chǎn)品品種相比，中國國內(nèi)僅能生產(chǎn)其中的約1/3。在工業(yè)領(lǐng)域，高可靠性傳感器廣泛應(yīng)用于軌道交通、工程機械、工業(yè)自動化等細(xì)分領(lǐng)域，我國在工程機械、軌道交通、冶金工業(yè)等領(lǐng)域具有規(guī)模優(yōu)勢，當(dāng)前傳感器國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代空間廣闊。
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.21、1.57和1.95億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE估值為46、35、28倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
軍品市場需求不及預(yù)期，工業(yè)領(lǐng)域市場拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品降價或原材料成本上漲超出預(yù)期等。
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