>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟周報：市場超跌反彈，政策博弈延續(xù)-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
756KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韋志超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇，市場上演V型反轉(zhuǎn)。5月31日公布的官方PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，盡管隨后財新PMI超預(yù)期反彈，但從PMI與工業(yè)增加值相關(guān)性來看，官方PMI整體相對可靠。經(jīng)濟放緩導致前半周股、商均偏弱運行。后半周市場對政策寬松有所期待，開始演繹超跌反彈，股、商連續(xù)兩日大漲，債市明顯回調(diào)。值得關(guān)注的是在寬松預(yù)期和產(chǎn)業(yè)政策的催化下，上周AI板塊再度升溫，TMT漲幅居前。
以史為鑒，目前經(jīng)濟周期與2013年和2019年類似。相似點主要體現(xiàn)在經(jīng)濟處于磨底階段，復(fù)蘇不及預(yù)期，同時政策取向偏緊。目前股市或許可以對標2019年中和2012年底，我們認為年內(nèi)股市走勢基本維持震蕩，結(jié)構(gòu)分化；從中期角度看，國內(nèi)政策和海外形勢仍是重要變數(shù)。由于2014年美國退出QE，國內(nèi)政策同樣直到2014年底才有所放松，股市持續(xù)低迷，而2020年疫情后全球流動性大幅寬松，股市明顯走牛。
股市整體震蕩，仍然以結(jié)構(gòu)性機會為主。復(fù)盤過去兩輪經(jīng)濟弱復(fù)蘇時期的板塊走勢，成長風格明顯跑贏大盤。2013年在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮帶動下TMT跑出獨立行情，2019年圍繞國產(chǎn)替代，在5G、云計算概念帶動下，電子板塊迎來一輪牛市，而今年以來成長風格先漲后跌，考慮到目前與2013、2019年的經(jīng)濟周期相對可比，若以過去兩輪成長牛行情為參考，后續(xù)成長板塊可能仍有一定的增長空間。
海外避險情緒緩和，加息預(yù)期下降。上周美國債務(wù)危機基本解除，美債利率和美元指數(shù)雙雙回落。同時美聯(lián)儲理事暗示6月暫不加息，市場加息預(yù)期快速下降。中美股市分化進一步加大，兩國經(jīng)濟錯位程度加劇，考慮到美國經(jīng)濟韌性較強，短期內(nèi)人民幣或延續(xù)弱勢運行，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注海外流動性變化對國內(nèi)股市的溢出效應(yīng)。
宏觀數(shù)據(jù)掃描：經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)整體走平，地產(chǎn)持續(xù)低迷，生產(chǎn)即將進入暑期淡季，同時短期內(nèi)政策進入空窗期，6月經(jīng)濟或?qū)⒀永m(xù)低位平穩(wěn)。
從短期來看，市場暫時企穩(wěn)的概率較大。但以中長期視角觀察，經(jīng)濟增長中樞下臺階對資本市場的影響仍將在后續(xù)體現(xiàn)。往后看，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，政策定調(diào)中性，市場預(yù)期充分，股債整體維持震蕩。變數(shù)有兩個：1）市場信心下降導致螺旋式反應(yīng)，同時政策寬松不及預(yù)期；2）海外經(jīng)濟和資本市場的變化。
風險提示：疫情走勢超預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外擾動超預(yù)期
|
|
