>> 廣發(fā)證券-N飛沃(301232)風(fēng)電緊固件龍頭，持續(xù)培育新增長曲線-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 2077KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
代川,孫柏陽 |
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風(fēng)電專用緊固件龍頭，競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)秀。公司主要產(chǎn)品包括風(fēng)電葉片預(yù)埋螺套、整機(jī)螺栓（葉片雙頭螺桿、主機(jī)螺栓、塔筒螺栓）、錨栓組件等，長期與行業(yè)頭部客戶建立穩(wěn)定合作聯(lián)系，進(jìn)入維斯塔斯、GE、西門子歌美颯、LM等系列海外頭部廠商的供應(yīng)商，公司估算2022年預(yù)埋螺套全球市場(chǎng)占有率為70.93%，為細(xì)分領(lǐng)域全球龍頭，新切入整機(jī)螺栓與錨栓組件，單機(jī)價(jià)值量從4萬元/臺(tái)增加至約35萬元/臺(tái)，且取得了較快增長，市占率提升明顯，公司技術(shù)實(shí)力持續(xù)獲得客戶認(rèn)可。
風(fēng)電有望迎來裝機(jī)大年，公司受益明顯。根據(jù)金風(fēng)科技的不完全統(tǒng)計(jì)，2022年我國市場(chǎng)公開招標(biāo)量達(dá)到98.5GW，同比增長約82%，23Q1市場(chǎng)招標(biāo)量約26.5GW，景氣度不減；根據(jù)國家能源局，23Q1我國風(fēng)電新增裝機(jī)10.4GW，同比+32%，風(fēng)電裝機(jī)啟動(dòng)明顯，公司有望受益。
非風(fēng)電行業(yè)持續(xù)開拓，有望開拓新的增長曲線。公司新切入航空航天、石油裝備等其他領(lǐng)域緊固件以及渦輪精密部件與功能組件，公司在工程機(jī)械、汽車、航空航天、深海油氣等領(lǐng)域持續(xù)開拓，獲得了批量供貨、供應(yīng)商準(zhǔn)入、小批量供貨等不同程度的進(jìn)展，有望打開新的增長曲線。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)飛沃科技2023-2025年EPS為2.53/3.39/4.11元/股，公司為風(fēng)電緊固件領(lǐng)先企業(yè)，對(duì)比金雷股份、日月股份、禾望電氣、海力風(fēng)電等，23年平均PE估值倍數(shù)為21.57x，考慮公司在風(fēng)電以外行業(yè)的拓展已取得一定成效，且緊固件天花板高，因此對(duì)公司的估值在可比公司的基礎(chǔ)上給予一定溢價(jià)，給予公司23年對(duì)應(yīng)30-35x的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為75.8~88.5元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新行業(yè)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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