>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化政策預(yù)期，煤焦偏強(qiáng)震蕩-230616
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2023/6/16 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.央行下調(diào)7天逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)。
2.美聯(lián)儲(chǔ)六月暫停加息，點(diǎn)陣圖預(yù)示年內(nèi)仍會(huì)有兩次加息。
焦炭
1.現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩偏強(qiáng)。6月15日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1940元/噸（-0），港口現(xiàn)貨近期有所回升，現(xiàn)貨有企穩(wěn)跡象?；钴S合約報(bào)2140.5元/噸（+15.5）?；?46.8元/噸（-15.5），9-1月差71.5/噸（+24.5）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.26%（+0.25），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.67%(+0.01)，鐵水日均產(chǎn)量240.82萬(wàn)噸（+0.01）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。鋼材需求淡季，后續(xù)焦炭供需差或收窄，向上驅(qū)動(dòng)有限。
3.上游去庫(kù)，下游暫未補(bǔ)庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存80.35萬(wàn)噸（-2.21），247家鋼廠庫(kù)存602.79萬(wàn)噸（-6.77），港口庫(kù)存198.5萬(wàn)噸（-1.2）。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，則對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩摩底。6月15日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1580元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1770（-30），現(xiàn)貨下調(diào)。活躍合約報(bào)1379.5元/噸（+42.5）?；?200.5元/噸（-52.5），9-1月差36.5元/噸（+8.5）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)71.73%（-2.57）。國(guó)產(chǎn)煤礦開(kāi)工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.26%(+0.25)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)326.46萬(wàn)噸（-7.61），洗煤廠精煤庫(kù)存171.85萬(wàn)噸（-7.16）。247家鋼廠庫(kù)存728.49萬(wàn)噸（-0.56），230家焦企庫(kù)存6547.86萬(wàn)噸（-7.46）。港口庫(kù)存224.36萬(wàn)噸（+7.19）。
策略建議
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)六月會(huì)議上如期暫停加息，不過(guò)點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍會(huì)有兩次加息。另外，美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，美元指數(shù)進(jìn)一步走弱，美債收益率下滑，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下滑情緒逐步轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的交易已經(jīng)結(jié)束，七月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前，政策預(yù)期暫時(shí)無(wú)法證偽。本周公布的金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，但市場(chǎng)并未對(duì)其進(jìn)行繼續(xù)交易，反而去交易經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越不好政策預(yù)期越不好，央行下調(diào)OMO利率就是ige例證。目前政策預(yù)期正進(jìn)一步發(fā)酵，整體情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖。這一趨勢(shì)有望一直延續(xù)到7月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前。
產(chǎn)業(yè)方面，短期洗煤廠產(chǎn)量繼續(xù)下滑，回落到去年同期水平，中長(zhǎng)期供給依舊偏寬松。焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)兩周回升，有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場(chǎng)的淡季，鐵水后續(xù)大概率以下調(diào)為主。不過(guò)當(dāng)下鐵水產(chǎn)量的下滑不能簡(jiǎn)單的看作是原料端的利空，鋼材產(chǎn)量下滑，價(jià)格回升有利于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，對(duì)煤焦的利多大于利空。需要注意的是，短期焦煤供需的邊際改善更多的是由價(jià)格下跌帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)生調(diào)整，一旦價(jià)格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴(kuò)大，但低基差下貿(mào)易商投機(jī)需求有所回升。
行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的兌現(xiàn)，當(dāng)下更多的是因?yàn)檎哳A(yù)期無(wú)法證偽導(dǎo)致市場(chǎng)情緒回暖，真正的轉(zhuǎn)折還需等待實(shí)質(zhì)性的政策利好出臺(tái)。不過(guò)央行的意外降息多少?gòu)?qiáng)化了當(dāng)下的政策預(yù)期。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來(lái)自產(chǎn)業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌的內(nèi)生反應(yīng)，一旦價(jià)格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
近期大部分商品開(kāi)始拐頭向上，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好。建議繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可以開(kāi)始滾動(dòng)輕倉(cāng)做多彈性更好的JM09。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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