>> 中信證券-全球大宗商品數(shù)據(jù)庫(kù)：原油-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大?。?/td>
| 12905KB |
| 格式： |
xlsx |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
崔嶸,李翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：6月OPEC+會(huì)議延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃或令23-24年全球原油供需保持“緊平衡”結(jié)構(gòu)，對(duì)油價(jià)或形成支撐，不過中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)原油需求或仍拖累。金融屬性方面，流動(dòng)性緊縮狀態(tài)或持續(xù)壓制油價(jià)表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息時(shí)點(diǎn)最早或在23年底24年初，疊加風(fēng)險(xiǎn)&情緒沖擊，我們認(rèn)為二三季度油價(jià)或仍震蕩偏空。結(jié)合EIA對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為年內(nèi)油價(jià)或仍將位于70-80美元/桶區(qū)間震蕩。
需求端：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際回落，關(guān)注海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行壓力和衰退交易主線輪動(dòng)
5月全球制造業(yè)PMI指數(shù)整體低迷（49.6），呈現(xiàn)“中國(guó)回落、新興擴(kuò)張、歐美疲軟、日本亮麗”的特征。其中，中國(guó)PMI指數(shù)48.8，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)PMI制造業(yè)指數(shù)46.9，較上月的47.1下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)PMI讀數(shù)由前月的45.8跌至44.8，均位于收縮區(qū)間。日本制造業(yè)PMI指數(shù)時(shí)隔7個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。
分行業(yè)看，工業(yè)方面，5月我國(guó)規(guī)上工業(yè)增加值增速3.5%，較上月的5.6%下行了1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮麗，采礦業(yè)增速延續(xù)回落趨勢(shì)。美國(guó)工業(yè)增速0.23%，較上月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。日本采礦業(yè)和制造業(yè)同比增速仍維持負(fù)增長(zhǎng)，4月錄得-0.32%，不過回升趨勢(shì)明顯；交通運(yùn)輸方面，對(duì)全球原油需求高度敏感的MSCI全球航空業(yè)指數(shù)5月底較4月底回升約1.8%。
供給端：OPEC減產(chǎn)延續(xù)至2024年，全球原油供需維持緊平衡狀態(tài)。
6月4日，OPEC+宣布將前次（2023年4月2日召開的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)第48次會(huì)議）減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)至2024年底，不過產(chǎn)量目標(biāo)未發(fā)生變化，僅沙特阿拉伯7月額外自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。預(yù)期23-24年度全球原油供需結(jié)構(gòu)或持續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，供需情況邊際收緊對(duì)油價(jià)形成底部支撐。后續(xù)仍需關(guān)注雙月舉行的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）會(huì)議和11月26日召開的第36屆OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。
庫(kù)存端：6月以來美國(guó)原油庫(kù)存邊際回落
根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，6月2日當(dāng)周，美國(guó)EIA原油庫(kù)存減少45.2萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的增加150萬(wàn)桶，較之前一周下降約500萬(wàn)桶。此外，6月3日當(dāng)周API原油庫(kù)存-171萬(wàn)桶，預(yù)期+150萬(wàn)桶，前值+520.2萬(wàn)桶。庫(kù)欣原油庫(kù)存+153.5萬(wàn)桶，前值+177.7萬(wàn)桶。歐洲原油庫(kù)存則較4月略有下降。
流動(dòng)性：降息預(yù)期向后修正，流動(dòng)性緊縮壓力持續(xù)壓制油價(jià)表現(xiàn)？
5月中旬開始市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷向后修正，6月9日Libor12個(gè)月實(shí)際利率為3.9%，較5月初上漲約0.67個(gè)百分點(diǎn)（5月1日為3.23%）。近期降息預(yù)期不斷向后修正，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早或于23年年底24年年初開啟降息周期，在此之前流動(dòng)性緊縮狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)壓制油價(jià)行情。結(jié)合CME的數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為今年11月或開啟降息周期，概率約為50%。
風(fēng)險(xiǎn)性：風(fēng)險(xiǎn)和情緒沖擊對(duì)油價(jià)走勢(shì)的影響或?qū)⒅辽俪掷m(xù)到明年一季度。
6月9日金油比上行至約27，超過平均線上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差水平。后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)和情緒沖擊可能來自：1）商業(yè)銀行和商業(yè)地產(chǎn)等金融脆弱性風(fēng)險(xiǎn)事件的脈沖式影響；2）我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)所謂“大選”及中美關(guān)系不確定性擾動(dòng)帶來的脈沖式影響；3）美國(guó)等海外經(jīng)濟(jì)逐漸陷入衰退引發(fā)的避險(xiǎn)情緒。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏快（慢）于預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏快（慢）于預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期變化；美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)等短時(shí)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)超預(yù)期；OPEC原油產(chǎn)量變動(dòng)超預(yù)期。
|
|
