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本周思考：血制品行業(yè)新變化、新周期下的投資機(jī)會(huì)
　　事件：據(jù)公司公告，衛(wèi)光生物、派林生物等多家血制品企業(yè)在股東層面出現(xiàn)變動(dòng)，股東國資化趨勢明顯，伴隨血制品行業(yè)進(jìn)入到新供給周期，血制品行業(yè)變化值得關(guān)注。
　　觀點(diǎn)：血制品屬于資源品行業(yè)，核心能力在于采漿量，而不同股東對企業(yè)獲批新漿站的賦能效果差異巨大，實(shí)際控制人變化對于血制品企業(yè)的成長性和估值中樞有較大影響。在新供給周期，漿站資源獲取能力強(qiáng)的血制品企業(yè)能夠獲得行業(yè)紅利，加速成長。
　　行情復(fù)盤：整體小幅回升，中藥飲片繼續(xù)調(diào)整
　　漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊漲幅0.8%，跑輸滬深300指數(shù)2.5個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第23。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅3.0%，跑輸滬深300指數(shù)5.4個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第22。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為2779億元，占全部A股總成交額比例為5.5%，較前一周環(huán)比下降1.4%，低于2018年以來的中樞水平（8.2%）。
　　估值：截至2023年6月16日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.55倍PE，環(huán)比上升0.19。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價(jià)率為143%，環(huán)比下降1.4pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。
　　滬港通&深港通持股：截至2023年6月16日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1899億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.9%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比上升44億元。細(xì)分板塊中，除化學(xué)制藥板塊凈流出1億，其余板塊均實(shí)現(xiàn)凈流入，其中醫(yī)療服務(wù)凈流入最多，為21億。
　　細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)療服務(wù)（+2.7%）上漲較多，中藥飲片（-11.1%）調(diào)整較多。
　　根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，仿制藥板塊表現(xiàn)穩(wěn)健上漲（+4.3%），API及制劑出口漲幅亮眼（+4.1%），醫(yī)療服務(wù)（-5.9%）、生物藥（-5.2%）、醫(yī)療器械（-4.3%）等回落較多。具體看仿制藥中華東醫(yī)藥（+6.6%）、麗珠集團(tuán)（+2.7%），API及制劑出口中司太立（+3.9%）、美諾華（+2.4%）漲幅較大。
　　整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
　　2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
　　疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
　　推薦方向：中藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）、疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）等；
　　邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來診療量恢復(fù)；②政策周期：控費(fèi)政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價(jià)預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
　　2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時(shí)代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠疫苗、新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化；
　　中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九等相繼披露2022年年報(bào)或2023Q1經(jīng)營情況，持續(xù)驗(yàn)證我們前期提出的中藥新復(fù)蘇邏輯，歷史負(fù)債率低點(diǎn)、營運(yùn)效率提升奠定了業(yè)績可持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金，建議關(guān)注九芝堂、以嶺藥業(yè)、東阿阿膠等。
　　配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。
　　創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、君實(shí)生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變動(dòng)；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。