>> 華聯(lián)期貨-黃金期貨周報(bào)：黃金趨勢(shì)上漲行情仍需等待-230618
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2023/6/18 |
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作者： |
黎照鋒 |
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一、主要觀點(diǎn)：
去年年初黃金價(jià)格迎來(lái)大幅上漲，一方面主要是通脹上升，另一方面是俄烏沖突使得市場(chǎng)為了避險(xiǎn)而使得市場(chǎng)出現(xiàn)快速拉升，倫敦金現(xiàn)一度突破2000美元/盎司，滬金指數(shù)也達(dá)到420元/克。4至5月隨著通脹拐點(diǎn)預(yù)期，倫敦金價(jià)一路弱勢(shì)下行至11月的1650點(diǎn)下方，受人民幣競(jìng)美元貶值影響，滬金價(jià)格基本是窄幅運(yùn)行。隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，加息幅度迎來(lái)拐點(diǎn)，黃金價(jià)格快速上漲，倫敦金價(jià)漲至1900美元上方，接近2000美元。滬金價(jià)格突破了去年高點(diǎn)后震蕩調(diào)整。調(diào)整近一個(gè)月后滬金突破區(qū)間上軌，一度沖擊420元每克，隨后回踩后短期有所走穩(wěn)。近期受SVB破產(chǎn)事件影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，金價(jià)大幅上漲。五一前后，美國(guó)銀行破產(chǎn)再次發(fā)酵，黃金再次上攻前期高點(diǎn)，短期高位震蕩后形成頂部結(jié)構(gòu)，短期或有技術(shù)調(diào)整。市場(chǎng)如期出現(xiàn)了調(diào)整。上周公布了通脹數(shù)據(jù)和暫停加息，黃金大幅震蕩。
周三美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，止步此前的連續(xù)十次加息紀(jì)錄。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為，進(jìn)一步加息是適宜的。美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)決致力于2%的通脹目標(biāo)。公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）報(bào)告中的點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)原本認(rèn)為7月或9月是本輪周期最后一次加息。此外，美國(guó)5月未季調(diào)核心CPI年率5.3%，預(yù)期5.3%，前值5.50%。美國(guó)5月季調(diào)后CPI月率0.1%，預(yù)期0.20%，前值0.40%。通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，實(shí)際利率仍在上行，拐點(diǎn)仍需等待。上周倫敦金現(xiàn)收平，滬金主力下跌0.39%。今年以來(lái)兩大指數(shù)漲跌幅分別為7.80%和9.71%。
隨著通脹見(jiàn)頂跡象逐漸明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度逐漸回歸正常化。我們看到2021年以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高，CPI最高數(shù)據(jù)是2022年6月的9.1%，隨后連續(xù)幾個(gè)月溫和下行。PCE也是今年6月見(jiàn)頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。美國(guó)5月未季調(diào)核心CPI年率5.3%，預(yù)期5.3%，前值5.50%。美國(guó)5月季調(diào)后CPI月率0.1%，預(yù)期0.20%，前值0.40%。5月公布的CPI通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，利空黃金。不過(guò)，預(yù)計(jì)通脹韌性仍在。
2022年美國(guó)10年期國(guó)債收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期國(guó)債利率達(dá)到4.8%后出現(xiàn)震蕩回落。今年2月以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率再次震蕩上行，1年期國(guó)債突破前高到達(dá)5%。SVB銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，美國(guó)部門(mén)采取無(wú)限量貨幣支持，債券利率快速下行。債券利率企穩(wěn)有所回升后，在美國(guó)債務(wù)上限影響下突破前期高點(diǎn)。5月末以來(lái)，短期利率高位震蕩回落，中長(zhǎng)期利率高位震蕩小幅攀升。
從供需變化來(lái)看，影響比較直接算黃金投資需求的快速增長(zhǎng)對(duì)金價(jià)影響較大，也就是黃金ETF持有量變化對(duì)黃金影響較大。不過(guò)去年四季度央行儲(chǔ)備量大幅上升，供需偏松態(tài)勢(shì)一下進(jìn)入平衡態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)央行儲(chǔ)備仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)繼續(xù)帶動(dòng)黃金上漲。此外，ETF需求方面，今年黃金持有量增持由負(fù)轉(zhuǎn)正再次轉(zhuǎn)負(fù)3.09噸，上周持有量小幅增加0.51噸。
二、操作建議：
趨勢(shì)：周五黃金主力合約震蕩小幅上漲。一季度在央行增持、SVB破產(chǎn)影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)了避險(xiǎn)，黃金出現(xiàn)了一輪拉升；美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，但暗示仍要加息50BP,并且5月通脹超預(yù)期下行，實(shí)際利率掉頭仍需等待。中長(zhǎng)期邏輯主要看實(shí)際利率，實(shí)際利率高位震蕩。后續(xù)來(lái)看，隨著通脹趨勢(shì)下行后預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性通脹仍在高位，而加息周期進(jìn)入尾聲甚至停止加息，實(shí)際利率后續(xù)有望震蕩回落，利好黃金價(jià)格。并且我們預(yù)計(jì)最早2023年9月美國(guó)實(shí)際GDP轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。在地緣政治和經(jīng)濟(jì)衰退下，中期黃金仍保持震蕩攀升格局，中期低點(diǎn)已現(xiàn)。中期趨勢(shì)上漲行情仍需等待，短期或弱勢(shì)震蕩，操作上短期建議多單逢高平倉(cāng)，積極投資者逢高短空，供參考。
三、重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：
美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度加強(qiáng)、俄烏和解。
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