>> 國投安信期貨-量化CTA周報(bào)：持倉量因子顯現(xiàn)股債輪動(dòng)特征-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王鍇 |
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截至6月16日當(dāng)周，大小盤整體呈現(xiàn)震蕩反彈格局，主要指數(shù)均收漲。創(chuàng)業(yè)板指以及深成指漲超3%。四期指均走強(qiáng)，其中滬深300表現(xiàn)強(qiáng)勁，周漲幅超3%。市場(chǎng)做多情緒整體回升。滬深兩市成交量明顯回升至萬億上方，成長(zhǎng)風(fēng)格引領(lǐng)市場(chǎng)，北向資金大幅凈流入。
比價(jià)方面，IC/IH周度升至2.39，IM/IH周度升至2.59，中小盤股相對(duì)走強(qiáng)。本周所有中信一級(jí)行業(yè)中，食品飲料、汽車、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)漲幅靠前；僅電力及公共事業(yè)、銀行、石油石化周度下跌。持倉量方面，股債輪動(dòng)在后半周效應(yīng)較為明顯，期債從之前一周就開始逐步回落。
估值指標(biāo)來看，當(dāng)前滬深300市盈率倒數(shù)-10年國債利率處于過去五年80%的分位點(diǎn)；滬深300股息率/10年國債利率處于過去五年81%的分位點(diǎn)。相對(duì)債市來說，股市依然具有性價(jià)比。
從高頻宏觀基本面因子評(píng)分來看，期指方面，通脹指標(biāo)2分，流動(dòng)性指標(biāo)4分，估值指標(biāo)4分，市場(chǎng)情緒指標(biāo)5分。期債方面，通脹指標(biāo)6分，流動(dòng)性指標(biāo)6分，市場(chǎng)情緒指標(biāo)9分。期限結(jié)構(gòu)方面，上周指數(shù)全線反彈，期指各合約均維持貼水，IM貼水小幅擴(kuò)大，IF、IH、IC各合約貼水程度小幅收斂。近一周IH、IF、IC和IM當(dāng)季合約年化基差率平均為-4.3%、-3.0%、-2.6%和-4.0%。
基于股債橫截面的CTA策略本周策略凈值上行0.24%。上周收益來源為持續(xù)持有IM多頭。長(zhǎng)周期方面，5月金融數(shù)據(jù)連續(xù)不及預(yù)期使得政策刺激的預(yù)期升溫，期債對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的反饋已經(jīng)表現(xiàn)出一定鈍性，從通脹到社融僅上升了0.2，這也基本對(duì)應(yīng)了近期積極政策的概率在增大。持倉量方面，股債輪動(dòng)在后半周效應(yīng)較為明顯，期債從前一周就開始逐步回落。在風(fēng)格結(jié)構(gòu)方面，持倉量和短周期有一些矛盾，IM和IC前半周保持在較高水平，后半周小幅回落。短周期方面，隨著市場(chǎng)情緒與流動(dòng)性均有小幅改善，IH的回升較為明顯，目前和IM相當(dāng)。但是加權(quán)合成持倉量占比更大，因此綜合辛哈看多IM。期債方面，目前持倉量信號(hào)強(qiáng)度已經(jīng)開始下降，T隔季交投有所下降，凈空單有所增加，已經(jīng)在防范高點(diǎn)回落的風(fēng)險(xiǎn)，但是5年期和10年期短周期信號(hào)差異持續(xù)走闊，收益率曲線偏向走陡。
目前，當(dāng)前國債收益率曲線相對(duì)偏平坦，考慮到市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，資金利率在節(jié)后進(jìn)一步寬松，短端利率下行賠率更大一些，未來短期建議以做陡為主。
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