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自主可控核心資產(chǎn)，老牌機(jī)床國(guó)企煥發(fā)新貌
　　公司為老牌機(jī)床國(guó)企，精密磨床技術(shù)領(lǐng)先，五軸機(jī)床發(fā)力航空航天、半導(dǎo)體；國(guó)企改革成效顯著。有望受益政策提振，新能源車/機(jī)器人下游景氣，一帶一路出海三重驅(qū)動(dòng)。公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，協(xié)同效應(yīng)明顯，具備稀缺的核心零部件量產(chǎn)能力。定增項(xiàng)目進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品高端化，將持續(xù)受益自主可控趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I收將達(dá)50.16/62.96/80.28億元；歸母凈利3.53/4.53/5.85億元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 38.5/30.0/23.2倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　機(jī)床：精密磨床技術(shù)領(lǐng)先，五軸機(jī)床進(jìn)軍航空航天、半導(dǎo)體
　　公司前身上海機(jī)床廠齒輪磨床分廠，齒輪加工機(jī)床、精密螺紋磨床等底蘊(yùn)深厚技術(shù)領(lǐng)先，下游新能源車、機(jī)器人等領(lǐng)域精密度要求高、景氣向好；車銑復(fù)合及五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床與華中數(shù)控、江豐電子等合作，進(jìn)軍航空航天、半導(dǎo)體靶材加工領(lǐng)域；寶雞機(jī)床流量產(chǎn)品產(chǎn)值位居國(guó)內(nèi)前列。有望受益政策提振、自主可控及一帶一路。
　　零部件：核心零部件自主可控，量產(chǎn)能力強(qiáng)
　　公司零部件產(chǎn)品包括滾珠絲杠（高端機(jī)床核心零部件）、精密減速器（機(jī)器人核心傳動(dòng)部件）、高端復(fù)雜刀具等。產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，是數(shù)控機(jī)床高端化和機(jī)器人自主可控的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)量產(chǎn)廠商稀少。公司滾珠絲杠精度高、量產(chǎn)能力強(qiáng)；RV減速器產(chǎn)銷量居本土前列，諧波減速器研發(fā)試制加速；刀具高端化成果豐碩。將充分受益自主可控及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。
　　定增項(xiàng)目聚焦自主可控核心領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)品高端化，鞏固量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)
　　公司募投項(xiàng)目聚焦自主可控核心領(lǐng)域，項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)高端五軸加工中心產(chǎn)能將達(dá)235臺(tái)，滾珠絲杠/精密螺桿副產(chǎn)能38萬(wàn)件/年，新能源車零部件產(chǎn)量1344萬(wàn)只/年，各類高端復(fù)雜刀具產(chǎn)能19.47萬(wàn)件/年。有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化升級(jí)，鞏固量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司募投項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)不及預(yù)期；高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；精密零部件國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期。