>> 華泰期貨-銅周報：持貨商挺價情緒明顯，銅價維持偏強格局-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點
■銅市場分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，6月23日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價格運行于69,090元/噸至69,640元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩走高。平均升貼水報價運行于480至600元/噸，周內(nèi)維持高位。
庫存方面，6月23日當(dāng)周LME庫存下降1.13萬噸至7.93萬噸。上期所倉單下降0.07萬噸至6.04萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）下降0.50萬噸至8.32萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.70萬噸至7.19萬噸。
觀點：
宏觀方面，目前國內(nèi)宏觀情緒存在逐步向好預(yù)期，但市場仍在等待各類政策的出臺。并且在此過程中，市場情緒或?qū)⑤^為敏感，對于政策的力度以及預(yù)計出臺的節(jié)奏也會有不同的解讀，因此目前宏觀方面影響或相對復(fù)雜。而海外方面，目前美聯(lián)儲雖然仍有持續(xù)加息的可能性，但利率逐步接近頂點仍是較為明確的事實。
礦端供應(yīng)方面，6月23日當(dāng)周，據(jù)SMM訊，Boliden旗下的Ronnskar銅冶煉廠此前因夜間發(fā)生火災(zāi)，廠房受損，已暫停生產(chǎn)，何時恢復(fù)生產(chǎn)將另行通知。該集團日前表示，Ronnskar冶煉廠在發(fā)生火災(zāi)后交付銅遭遇“不可抗力”。不過此因素對于國內(nèi)而言，并不算十分重要，TC價格于周內(nèi)仍然上漲0.55美元/噸至91.1美元/噸。
冶煉方面，本周雖然為端午假期，但冶煉廠放假并不十分普遍。此前北方部分冶煉企業(yè)仍在檢修期，對產(chǎn)量有所影響，其他的冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)。不過目前檢修基本結(jié)束。當(dāng)下TC價格仍然維持高位，雖然部分地區(qū)硫酸價格近期跌幅巨大，但硫酸脹庫的情況暫時并未大規(guī)模聽聞。故在當(dāng)前單噸冶煉利潤仍超千元的背景之下，預(yù)計冶煉產(chǎn)量仍將維持高位。不過需要注意的是，據(jù)SMM了解，冶煉廠與貿(mào)易商8月份裝期10000噸的Cerro Verdo加工費成交于90美元。鑒于此前銅精礦現(xiàn)貨供過于求的局面，冶煉廠對8月份裝期的干凈礦詢盤價在TC90美元中位，而貿(mào)易商的報盤價在TC80美元中高位。不排除此后TC價格或有小幅回落。
消費方面，據(jù)Mysteel訊，6月23日當(dāng)周，雖然交割日已過，但由于市場面臨節(jié)前補庫的情況，疊加貿(mào)易商挺價情緒較重，因此升貼水價格即便在銅價走高之際也依然居高不下。此后消費將逐步進入傳統(tǒng)淡季，而倘若持貨商仍然不愿讓渡升貼水，則預(yù)計買賣雙方的拉鋸將會更為嚴(yán)重。
總體而言，目前宏觀環(huán)境存在向好預(yù)期，并且持貨商挺價意愿較強，庫存也維持相對低位。但此后由于需求逐步進入傳統(tǒng)淡季，而持續(xù)高銅價也會嚴(yán)重影響下游買興。因此雖然銅價或許會在宏觀情緒的影響下維持相對偏強格局，但在此價位也不建議過分追高。
■策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：多內(nèi)盤，空外盤
期權(quán)：賣出看跌@63500元/噸
■風(fēng)險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱
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