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行業(yè)總覽：需求方面，地產(chǎn)銷售弱復(fù)蘇，基建延續(xù)高增長態(tài)勢。地產(chǎn)來看，2023年以來保交樓政策持續(xù)落地，政策效果逐步顯現(xiàn)，竣工面積累計(jì)同比逐月遞增；基建來看，2023年以來基建穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”仍為發(fā)展主基調(diào)，政策、資金、項(xiàng)目加碼放量助力基建高位運(yùn)行。成本方面，部分原材料高位回調(diào)，盈利能力持續(xù)改善。動力煤、瀝青等原材料的價(jià)格依然維持高位，其他原材料價(jià)格出現(xiàn)不同程度下降，成本端壓制減弱，建材企業(yè)盈利能力逐步回升?；久鎭砜矗笞诮ú膬r(jià)格普遍下降，消費(fèi)建材改善明顯。2023年一季度，大宗建材板塊價(jià)格下行導(dǎo)致盈利能力下降；消費(fèi)建材盈利改善明顯，歸母凈利潤同比大幅增長。
　　消費(fèi)建材：推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，受益成本下行。從需求端來看，地產(chǎn)竣工改善，基建投資保持高強(qiáng)度，需求壓力逐步緩解，而且龍頭企業(yè)加大渠道調(diào)整力度，加快開拓經(jīng)銷業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營質(zhì)量；從成本端來看，部分原材料價(jià)格高位回落，各細(xì)分板塊歸母凈利潤均有不同程度回暖，盈利能力有所改善。從經(jīng)營質(zhì)量來看，2021&2022年消費(fèi)建材企業(yè)計(jì)提大額信用減值，2023年壞賬風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低。我們判斷消費(fèi)建材業(yè)績低點(diǎn)已過，細(xì)分賽道龍頭的市占率有望持續(xù)提升。
　　水泥：需求有所恢復(fù)，“碳減排”有望帶來供給變局。2023年1-3月水泥基本面呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)，5月以來受五一小長假加上持續(xù)雨水天氣影響，市場需求表現(xiàn)疲軟。2023年錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加大，抵消了部分需求下行、成本上漲的影響。我們認(rèn)為“碳排放”有可能成為新一輪供給側(cè)改革的重點(diǎn)方向，倒逼高排放產(chǎn)能出清，為低排放企業(yè)的中長期盈利打下基礎(chǔ)，利好低能耗的水泥龍頭企業(yè)。
　　玻璃：需求回暖+成本下降，盈利中樞上移。2023上半年前期需求回暖，玻璃庫存在4月末降至最低點(diǎn)，主要系下游深加工及期現(xiàn)商此前庫存水平較低，行業(yè)需求有所起色，疊加玻璃漲價(jià)進(jìn)一步刺激提貨，隨著地產(chǎn)政策頻出，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)信心提振，玻璃價(jià)格與庫存有望再次進(jìn)入正反饋通道。當(dāng)前行業(yè)盈利情況顯著，預(yù)計(jì)后續(xù)冷修放緩，但因復(fù)產(chǎn)難度較大，時(shí)間周期拉長，供給端壓制預(yù)計(jì)有限，疊加成本端純堿價(jià)格高位回落，浮法盈利中樞有望持續(xù)上移。
　　玻纖：供給高峰已過，開啟去庫周期。玻纖行業(yè)兼具“周期”和“成長”雙重屬性。隨著2023年部分企業(yè)點(diǎn)火計(jì)劃推遲、新一輪產(chǎn)線冷修期來臨，后續(xù)產(chǎn)能沖擊有限，供需格局有望改善，玻纖價(jià)格有望觸底回升。庫存方面，3-4月市場行情呈現(xiàn)小幅回暖跡象，多數(shù)池窯廠產(chǎn)銷維持平衡及以上水平，整體庫存延續(xù)小幅下降趨勢，5月因假期影響，庫存小幅上升，我們認(rèn)為后續(xù)庫存或以穩(wěn)為主，靜待需求復(fù)蘇。需求方面，下游需求廣泛，有望伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖，風(fēng)電需求或爆發(fā)，新能源車輕量化和玻纖增強(qiáng)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用，將拉升玻纖需求，我們看好需求新增覆蓋供給新增。
　　投資策略：精選需求增長與強(qiáng)阿爾法屬性的品種。2023年部分原材料高位回落使得成本端壓制減弱，面對不利的地產(chǎn)需求環(huán)境，消費(fèi)建材龍頭積極推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量有所提升，展現(xiàn)出龍頭的阿爾法屬性；同時(shí)2023年宏觀需求復(fù)蘇明確，順周期的大宗建材品種的需求邊際增長，有望消化當(dāng)前的新增產(chǎn)能，進(jìn)入去庫周期。因此對于2023下半年，我們建議從強(qiáng)阿爾法屬性與需求增長兩個(gè)主線進(jìn)行布局。主線一：以長打短，布局需求長期增長。建議布局需求持續(xù)增長且開始去庫的玻纖龍頭，推薦中國巨石、長海股份。主線二：精選龍頭，布局強(qiáng)阿爾法品種。建議布局盈利能力提升且市占率持續(xù)提升的消費(fèi)建材龍頭，推薦三棵樹、東方雨虹、偉星新材，建議關(guān)注堅(jiān)朗五金、科順股份、蒙娜麗莎、兔寶寶。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；出口不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。