>> 東北證券-華緯科技(001380)深度報告：國家級專精特新彈簧企業(yè)，三大增量較為確定-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 2389KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李恒光 |
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報告摘要：
華緯科技是一家專業(yè)從事高端彈簧產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)，在彈簧制造領(lǐng)域已深耕積累多年，在技術(shù)創(chuàng)新、工藝改進、生產(chǎn)管理、質(zhì)量控制等方面積累了豐富的經(jīng)驗。公司產(chǎn)品包括懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩(wěn)定桿等。
市場有部分觀點認為，螺旋彈簧與空氣彈簧互為替代品，因此擔心空氣彈簧的發(fā)展與華緯科技的發(fā)展互斥。而我們認為華緯科技的發(fā)展與空氣彈簧滲透率的提升并不矛盾。對華緯科技而言，螺旋彈簧的國產(chǎn)替代的空間的增加，遠大于因空簧滲透率提升而導致的螺簧市場的小幅減少，因此公司的發(fā)展主要依靠在螺簧市場中實現(xiàn)國產(chǎn)替代而提升出貨量，受空簧滲透率提升的影響較少。
公司第一個增量為核心產(chǎn)品螺旋彈簧的國產(chǎn)替代加速。一方面依托現(xiàn)有主要客戶比亞迪、吉利、長城等車企銷量增長，公司出貨量得以持續(xù)提升；另一方面，公司材料和工藝出眾，既重視彈簧鋼絲材料的開發(fā)，又形成一系列工藝技術(shù)，華緯科技有望憑借實力加速螺簧行業(yè)的國產(chǎn)替代進程。
公司的第二個增量為穩(wěn)定桿業(yè)務的放量。公司穩(wěn)定桿的技術(shù)水平不斷提升，形成了空心穩(wěn)定桿制造和二次硫化等核心技術(shù)。此前，公司穩(wěn)定桿業(yè)務仍未完全放量，近三年占主營業(yè)務收入的比重在15%左右。由于穩(wěn)定桿與懸架彈簧、閥類及異形彈簧業(yè)務可共享客戶資源，目前下游需求正在增加，因此我們預測從2023年開始，公司的穩(wěn)定桿業(yè)務增速可觀，有望成為公司的新的增長點。
公司的第三個增量為軌道交通、工業(yè)機器人、農(nóng)用機械等領(lǐng)域的收入彈性。目前，公司在工業(yè)機器人領(lǐng)域，已經(jīng)和知名機器人企業(yè)之一ABB建立合作。未來工業(yè)機器人領(lǐng)域有望成為公司新的業(yè)務增長點。
盈利預測及評級：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.46億、1.89億、2.38億，EPS分別為1.13元、1.46元、1.85元，PE分別為27.54倍、21.30倍、16.88倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料成本上升風險；下游汽車需求不及預期。
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