>> 國泰君安期貨-所長早讀-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 3028KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點分享：
受歐洲央行持續(xù)加息引發(fā)衰退擔(dān)憂的影響，全球市場開始回調(diào)。美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，已在衰退落地前夕，三大美指集體回調(diào)，科技股領(lǐng)跌。德國6月IFO商業(yè)指數(shù)超預(yù)期下滑，德國2-10年期國債倒掛程度不斷加深，為1992年以來最嚴(yán)重，體現(xiàn)了市場對其經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。離岸人民幣繼續(xù)貶值，盤中跌破7.2。原油雖然受到周日俄羅斯事件的沖擊，短期震蕩為主，略有上行。
所長首推
期指：多單輕倉持有。邏輯：上周海外部分央行超預(yù)期鷹派行動與言論導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)受挫，A股同樣受波及，但我們認(rèn)為核心因素仍在國內(nèi)。EPMI指數(shù)驗證經(jīng)濟的低迷，市場期待的政府債與地產(chǎn)等刺激政策仍未見蹤跡，匯率連續(xù)貶值與對7月政治局會議預(yù)期的弱化終將帶來股市的下挫。短期，這些不利因素仍會擾動市場。
MEG：趨勢向下，多PTA空乙二醇持有，9-1反套操作。乙二醇交易的重點在于成本下行、供應(yīng)回歸，累庫格局難以轉(zhuǎn)變。端午節(jié)期間，煤炭與原油價格同步下跌，乙二醇成本支撐偏弱。乙二醇供應(yīng)過剩的堵點暫時無法解決。煤炭價格低位，部分煤制乙二醇（河南濮陽20萬噸），油制裝置方面，后續(xù)仍有大量重啟預(yù)期（海南煉化7月重啟，廣西華誼20、浙石化80、衛(wèi)星石化90），裝置全部重啟后，開工率將大幅提升10%，國產(chǎn)量增加20萬噸/月。供應(yīng)壓力之下，基差持續(xù)偏弱，月差同步走弱，乙二醇單邊價格下行趨勢尚未完結(jié)。想逆轉(zhuǎn)當(dāng)前格局，要么通過打出油制減產(chǎn)要么聚酯集中采購，讓顯性庫存隱性化。建議多PTA空乙二醇、9-1反套操作。
焦煤焦炭：上行驅(qū)動階段性出盡，回歸弱現(xiàn)實格局，偏弱震蕩。受宏觀及政策利多階段性出盡的影響，交易邏輯再次受到弱現(xiàn)實的干擾。首先，焦煤端在國內(nèi)供應(yīng)暫無明顯缺口的背景下，海外補充作為有效緩解焦煤結(jié)構(gòu)性資源短缺的手段，尤其近期蒙煤通關(guān)量重回1000車以上，供應(yīng)缺口擾動較小。而從需求方面來看，弱現(xiàn)實格局直接導(dǎo)致下游焦鋼環(huán)節(jié)難從上游兌現(xiàn)部分利潤，隨著預(yù)期帶動，產(chǎn)地煤價在經(jīng)歷了前期的超跌之后有補漲的跡象，但考慮到終端行業(yè)發(fā)力實則有限，短期焦炭提漲快速落地較為困難。此外，從焦炭環(huán)節(jié)來看，雖然近期Mysteel預(yù)計山西省全年將淘汰619萬噸落后產(chǎn)能，但目前焦化產(chǎn)能利用率仍維持低位，同時更多的產(chǎn)量約束來自自身焦化利潤，因此在“以銷定產(chǎn)”的節(jié)奏中，焦炭緊平衡的狀態(tài)仍將延續(xù)。綜合來看，短期宏微觀支撐有所松動，煤焦或以偏弱震蕩對待。
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