>> 中銀證券-智立方(301312)受益MR光學(xué)檢測設(shè)備浪潮，布局霧化電子、泛半導(dǎo)體設(shè)備打開長期空間-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 2477KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陶波,蘇凌瑤 |
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蘋果MR將帶動消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新浪潮，公司協(xié)同研發(fā)并獲設(shè)備配套，公司蘋果收入彈性大，未來3年有望實現(xiàn)較快成長。此外，公司泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域布局初顯成效，提供多賽道長期成長空間。首次覆蓋，給予買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司主營業(yè)務(wù)為自動化設(shè)備-光學(xué)性能檢測，產(chǎn)品線延伸至AOI檢測、自動化組裝。公司于2014年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，專注提供以光學(xué)檢測為主的傳感器測試設(shè)備，2021年來自蘋果營收占比為72.59%。2019-2021年公司營收復(fù)合增速達(dá)39.53%，2022年營收受消費(fèi)電子逆風(fēng)影響同比7.35%，2023Q1營收逆勢同比+21.67%。公司聚焦“3×2”發(fā)展戰(zhàn)略（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、霧化電子×測試、組裝設(shè)備），戰(zhàn)略思路清晰，產(chǎn)品、賽道協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。
消費(fèi)電子新品保障增長：蘋果Vision Pro發(fā)布，帶動公司光學(xué)檢測設(shè)備需求。消費(fèi)電子是公司營收主要來源，2022年占比約80%。6月初蘋果發(fā)布首代MR產(chǎn)品，成為消費(fèi)電子長期增長驅(qū)動力，據(jù)維深XR預(yù)測，2025年全球VR/MR出貨量達(dá)3500萬臺。MR對光學(xué)測試的需求大幅增加，公司作為蘋果光學(xué)檢測設(shè)備重要供應(yīng)商，目前產(chǎn)線配套取得較大進(jìn)展，并且公司前瞻研發(fā)曲面屏檢測、眼動追蹤測試等技術(shù)，有望深度受益。
泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局現(xiàn)成效，產(chǎn)品矩陣空間大：光芯片+Mini LED檢測/分選/固晶機(jī)面臨放量、SiC劃片機(jī)/高精度運(yùn)動平臺等布局未來。中短期看，光通類芯片檢測標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備已出貨，增速較快；用于Mini LED芯片的AOI檢測/分選機(jī)等設(shè)備已得到小批量訂單，即將放量。長期看，公司積極投入研發(fā)晶圓封裝平臺、SiC劃片機(jī)等，并與全球知名的高精度半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商-施耐博格成立合資公司，未來有望突破國產(chǎn)核心半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)鏈，獲取高價值量部件供應(yīng)資格，開拓長期成長空間。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具韌性，存量業(yè)績有保障：新一代iPhone重大升級，霧化電子穩(wěn)定增長。iPhone 15系列在芯片、攝像頭、中框等均有重大升級，預(yù)計對設(shè)備增量需求穩(wěn)定；根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023年電子煙市場仍能增長17.5%，公司供貨全球龍頭思摩爾國際、Juul Labs, Inc.等，預(yù)計可保障公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定。
估值
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)每股收益2.61元/3.26元/4.33元，對應(yīng)市盈率35.6倍/28.4倍/21.4倍。
評級面臨的主要風(fēng)險
蘋果MR出貨量不及預(yù)期；大客戶依賴度較高；消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；新行業(yè)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；匯率波動。
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