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油脂油料供需面現(xiàn)階段處于牛熊轉(zhuǎn)換的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。關(guān)注今年夏季天氣對價(jià)格的高點(diǎn)的驗(yàn)證。
　　從大豆未來10年的展望看，全球大豆產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)增加，其中面積擴(kuò)張的主要國家是巴西。而單產(chǎn)方面美國巴西阿根廷單產(chǎn)仍有上升空間。巴西是增產(chǎn)的主力。巴西在出口市場的比重會(huì)繼續(xù)增加，從出口市場5成左右的占比升到6成，而美國市場出口比重會(huì)從近4成左右降到3成。
　　菜籽方面加拿大仍然在擴(kuò)張，2025年政策規(guī)劃是將產(chǎn)量提升到2600萬噸，2022年是1820萬噸，增幅為42.8%。面積不擴(kuò)張，主要是通過提高單產(chǎn)來完成產(chǎn)量的躍升。
　　棕櫚油方面因?yàn)轳R來印尼樹齡結(jié)枸老化，面臨重新種植的問題，供給端會(huì)被限制，需要時(shí)間周期去讓產(chǎn)量再度恢復(fù)。
　　進(jìn)入一個(gè)新的周期，我們預(yù)計(jì)薨豆后續(xù)幾年會(huì)面臨成本下降，可變成本有一定的下降空間，但是由于地租和機(jī)械投入成本的粘性，要注意下降幅度有限的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。這就容易過成下一次進(jìn)入熊市的過程中，成本端底部是抬升的。
　　氣候問題需要在油脂供給端擴(kuò)張過程中給予重視，會(huì)影響供給端擴(kuò)張節(jié)奏。
　　長期方面，油脂工業(yè)需求的新的變量會(huì)在航空燃料市場上，這個(gè)市場的可持續(xù)時(shí)間會(huì)更長，需要注意工藝方面的發(fā)展。
　　上一輪牛熊轉(zhuǎn)換過程中，油脂率先下跌，之后會(huì)壓力轉(zhuǎn)給粕。但是也不是意味著油脂馬上能轉(zhuǎn)為趨勢上行機(jī)會(huì)，會(huì)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。目前跟上一個(gè)周期有不一樣的地方應(yīng)該是棕櫚油面臨重新種榼的問題，所以我們認(rèn)為棕油應(yīng)該會(huì)受到供給端的擾動(dòng)，價(jià)格彈性比其他油脂大。