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★美國：軟著陸困難，等待美聯(lián)儲降息
　　美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期衰退逐漸由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，勞動(dòng)力市場“斷脆”的非線性走弱可能拉開政策反轉(zhuǎn)的序幕。
　　★歐洲:通脹頑固，經(jīng)濟(jì)乏力
　　歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，核心通脹的頑固導(dǎo)致政策繼續(xù)收緊。
　　★日本:日元或許已到極限
　　日本對于高通脹并不擔(dān)憂，因此繼續(xù)維持非常緩慢的政策退出節(jié)奏。日元繼續(xù)受制于美日利差，等待反轉(zhuǎn)的時(shí)刻。
　　★全球宏觀:等待是唯一的主題
　　全球經(jīng)濟(jì)受制于高通脹帶來的流動(dòng)性緊縮的局面在衰退壓力來臨下得到改變，流動(dòng)性重新注入帶來市場活力，但是在反轉(zhuǎn)之前需要熬過艱難等待階段。
　　★投資建議：
　　隨著在下半年美聯(lián)儲改變貨幣政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的拐點(diǎn)也會出現(xiàn)，當(dāng)然衰退本身會造成市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的走弱，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)先跌后漲的概率較高。由于結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)存在，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和通脹預(yù)期的反復(fù)也會繼續(xù)存在，因此高增長低通脹的狀態(tài)很難長期出現(xiàn)，依舊對于貴金屬持有明顯的推薦偏好。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　核心通脹高企推遲政策轉(zhuǎn)向時(shí)間。