>> 東北證券-蘇軸股份(430418)滾針軸承領軍企業(yè)，先發(fā)式擴產(chǎn)卡位行業(yè)紅利-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓金呈 |
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事件：
蘇軸股份近期發(fā)布公告，公司2020年公司募集資金已按照規(guī)定使用完畢并于2023年6月21日完成募集資金專戶注銷手續(xù)，該募投項目資金主要用于高性能滾針軸承擴產(chǎn)與技術改造，公司先發(fā)式拓展?jié)L針軸承產(chǎn)能，有望核心受益于行業(yè)紅利。
滾針軸承龍頭企業(yè)，兼具客戶資源與技術實力。(1)蘇軸股份主營業(yè)務為滾針軸承及滾動體，滾針軸承廣泛應用于工業(yè)自動化、高端裝備、機器人、工程機械、減速機、液壓傳動系統(tǒng)等領域，公司軸承產(chǎn)品2022年營業(yè)收入同比+6.55%，增長較為穩(wěn)健；(2)蘇軸股份客戶資源儲備扎實，公司與博世、博格華納、采埃孚、中國航空工業(yè)集團、麥格納、蒂森克虜伯、華域汽車和納鐵福等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，成為多家跨國公司的全球供應商；(3)根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年至2020年，公司生產(chǎn)的滾針軸承產(chǎn)量在軸承行業(yè)同類產(chǎn)品排名第一，行業(yè)地位穩(wěn)固。
下游市場需求爆發(fā)疊加國產(chǎn)替代進程加速，公司有望雙重受益。(1)截止2022年底，我國汽車保有量達到4.17億量，人均汽車保有量與發(fā)達國家相比仍存在較大差距，汽車保有量的提升有助于催化滾針軸承行業(yè)需求釋放，Maximize Market Research預計2020-2027E滾針軸承行業(yè)CAGR約為9.2%。(2)根據(jù)Market Watch，2020年Schaeffler、NSK和SKF在全球滾針軸承市場分別占比16.6%/12.7%/10.98%，我國中高端軸承產(chǎn)品仍主要由軸承行業(yè)大型跨國公司占據(jù)，隨著我國軸承行業(yè)技術積淀，國內(nèi)企業(yè)集中度有望提升。(3)根據(jù)Schaeffler，滾針軸承的使用允許通過縮小尺寸實現(xiàn)輕巧緊湊的關節(jié)設計，因此滾針軸承為工業(yè)等機器人的重要零部件，特斯拉等廠商人形機器人的落地有望進一步放大滾針軸承空間。
盈利預測：下游市場的爆發(fā)催化滾針軸承行業(yè)。預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別6.48 / 8.07 / 10.06億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為1.25 / 1.80 / 2.52億元，對應的PE分別為14 / 10 / 7倍。給予2023E的盈利20倍PE估值，對應目標價25.91元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車保有量增長不及預期，盈利預測與估值判斷不及預期
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