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OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)，俄羅斯供應(yīng)維持韌性
　　沙特表現(xiàn)出較強(qiáng)的減產(chǎn)決心，下半年OPEC+供應(yīng)減量將取決于沙特超額減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間。貿(mào)易流重置和價(jià)格優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)使得俄羅斯供應(yīng)維持韌性。
　　★美國(guó)產(chǎn)量維持回升趨勢(shì)，但增速面臨下降
　　盡管鉆機(jī)數(shù)量已出現(xiàn)階段性見頂趨勢(shì)，美國(guó)產(chǎn)量仍然維持回升趨勢(shì)，鉆機(jī)使用效率的優(yōu)化是增產(chǎn)的核心。資本支出約束情況下，油價(jià)中樞回落可能抑制資本支出擴(kuò)張，從而使得美國(guó)產(chǎn)量增速放緩。
　　★中國(guó)需求疫情修復(fù)兌現(xiàn)，內(nèi)生動(dòng)力待增強(qiáng)
　　上半年中國(guó)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)以疫情后消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)帶來的恢復(fù)式增長(zhǎng)為主。內(nèi)需修復(fù)和煉能擴(kuò)張將是原油加工量和進(jìn)口量維持增長(zhǎng)的核心。
　　★歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)需求增速拖累逐步顯現(xiàn)
　　歐美需求呈現(xiàn)出分化表現(xiàn)，汽油和航空煤油等消費(fèi)相關(guān)油品消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)好于柴油等工業(yè)油品需求。歐美需求前景預(yù)計(jì)仍有邊際轉(zhuǎn)弱可能，但失速下降的風(fēng)險(xiǎn)較低。
　　★投資建議
　　油價(jià)中樞自本輪高點(diǎn)已有明顯下移，對(duì)需求放緩預(yù)期持續(xù)計(jì)價(jià)，宏觀環(huán)境對(duì)于油價(jià)的利空影響可能隨著經(jīng)濟(jì)下行兌現(xiàn)而逐漸開始減弱。石油需求層面，OECD與非OECD市場(chǎng)需求前景分化對(duì)沖的趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)。供應(yīng)端已開始對(duì)價(jià)格下行做出反應(yīng)，若沙特堅(jiān)持減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)的決心將幫助供應(yīng)進(jìn)一步收緊。供應(yīng)端調(diào)整有利于降低供需嚴(yán)重失衡的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)油價(jià)起到托底的作用。綜合而言，我們對(duì)中期油價(jià)呈謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期，三季度Brent或在70美元/桶附近震蕩筑底，階段性的去庫存可能使得四季度價(jià)格中樞逐步上移至80美元/桶區(qū)間內(nèi)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　超預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致油價(jià)大幅下跌，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著上升將增加油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)