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軌道交通建設(shè)加速帶動公司訂單釋放，首次覆蓋給予“買入”評級
　　公司背靠廣州地鐵集團(tuán)，有望受益于大灣區(qū)城市軌道交通建設(shè)的高速發(fā)展，新簽訂單加速釋放有望助力公司業(yè)績較快增長，同時(shí)公司依托多年的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及技術(shù)積累，踏足存量地鐵線路節(jié)能改造的藍(lán)海市場，有望開辟新增長曲線，我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利為5.0/6.3/7.9億元（CAGR+25.6%），截至6月28日，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值23年0.62xPEG，我們認(rèn)為公司所處的軌道交通設(shè)計(jì)行業(yè)壁壘較高格局較好，且存量改造有望帶來新的成長空間，認(rèn)可給予公司23年0.70xPEG，目標(biāo)價(jià)22.55元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　軌道交通項(xiàng)目集中批復(fù)，廣東省軌交投資位居全國前列
　　據(jù)RT軌道交通統(tǒng)計(jì)，23年前4個(gè)月每月獲批的軌交項(xiàng)目分別為10/10/11/7個(gè)，合計(jì)獲批38個(gè)，而2022年同期僅獲批21個(gè)，軌道交通進(jìn)入項(xiàng)目集中批復(fù)期。同時(shí)，據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，截至22年底，廣州及深圳軌道交通可研批復(fù)總投資規(guī)模分別位列全國首位及第三位，合計(jì)投資額達(dá)到5800億元；已公布2023年投資計(jì)劃的城市里，廣州地鐵集團(tuán)計(jì)劃于年內(nèi)完成的投資額最高，達(dá)到901億元，廣東軌道交通有望延續(xù)高速發(fā)展。
　　背靠廣州地鐵集團(tuán)技術(shù)實(shí)力雄厚，訂單持續(xù)增長注入發(fā)展動力
　　公司擁有工程設(shè)計(jì)綜合甲級等行業(yè)最高等級資質(zhì)，是國內(nèi)城市軌道交通綜合設(shè)計(jì)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)之一。據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會，22年公司在全國軌交中標(biāo)項(xiàng)目中的市占率為19%，位居行業(yè)第二。公司背靠廣州地鐵集團(tuán)，21-22年廣州地鐵每年和公司業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目14個(gè)左右，其中3-4個(gè)交由公司負(fù)責(zé)，公司業(yè)務(wù)得到了集團(tuán)的有力支持。截至22年底公司已簽訂重大銷售合同總金額達(dá)95億元，待履行金額53億元，同口徑下相比21年分別增長17%、9%；23年以來，公司公告中標(biāo)/簽訂多個(gè)重大項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)/簽訂金額達(dá)28.9億元（22年同期僅0.6億元），為公司后續(xù)增長提供動力。
　　地鐵或進(jìn)入存量改造期，節(jié)能改造藍(lán)海市場有望為公司帶來新增長點(diǎn)
　　存量線路改造有望成為未來軌道交通行業(yè)的新藍(lán)海，我們測算2030年地鐵線路節(jié)能改造理論市場空間有望超100億元。22年11月公司公告中標(biāo)廣州市三、五號線環(huán)控系統(tǒng)試點(diǎn)應(yīng)用合同能源管理模式項(xiàng)目，合同期限自合同簽訂日期起16年（含改造工期2年），中標(biāo)總價(jià)12.5億元，占公司2022年度營業(yè)收入的50.48%。隨著地鐵或進(jìn)入存量改造高峰期，公司在軌交節(jié)能減排方面已積累了豐富的科研成果，節(jié)能改造技術(shù)有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，為公司未來增長注入動力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；軌交建設(shè)規(guī)劃不及預(yù)期；存量改造推進(jìn)不及預(yù)期。