>> 中信期貨-強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，能化、黑色板塊領(lǐng)漲-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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宏觀精要
國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26688.9億元，同比下降18.8%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.1%；產(chǎn)成品存貨6.14萬(wàn)億元，增長(zhǎng)3.2%。從庫(kù)存角度來(lái)看，5月名義庫(kù)存與實(shí)際庫(kù)存均有所下降，但由于PPI尚處于摸底階段，庫(kù)存去化或最早在三季度末完成。從利潤(rùn)角度來(lái)看，剔除低基數(shù)效應(yīng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)兩年復(fù)合同比仍在邊際走弱，從-11.48%進(jìn)一步降至-11.72%，反映內(nèi)生需求不足下工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍不容樂(lè)觀。從量、價(jià)、利潤(rùn)率拆分來(lái)看，相比4月，5月利潤(rùn)率有所回升，產(chǎn)量仍對(duì)利潤(rùn)有所支撐，當(dāng)前價(jià)格下滑乃是導(dǎo)致利潤(rùn)低迷的主要拖累項(xiàng)，需求不足仍是工業(yè)企業(yè)持續(xù)承壓的核心矛盾。分行業(yè)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)中游行業(yè)受利潤(rùn)擠壓最為明顯，黑色、燃料加工行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)低迷，下游行業(yè)必選消費(fèi)企業(yè)相對(duì)好于可選消費(fèi)企業(yè)?？傮w而言，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)反映目前工業(yè)企業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段，伴隨降息落地，穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期已至，關(guān)注一攬子政策對(duì)居民收入、失業(yè)率以及消費(fèi)信心的改善程度。對(duì)于可能加碼政策，專項(xiàng)債加速發(fā)行、動(dòng)用結(jié)存限額，以及準(zhǔn)財(cái)政工具的概率仍然較大，同時(shí)若組合拳選擇以消費(fèi)券、企業(yè)減稅降費(fèi)等形式刺激消費(fèi)，降低企業(yè)成本，或能在較短時(shí)間內(nèi)對(duì)工業(yè)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)有較好改善。
海外宏觀：鮑威爾與央行論壇發(fā)言鷹派：由于利率限制性時(shí)間不夠長(zhǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的緊縮；多數(shù)決策者預(yù)計(jì)今年再加息兩次，不排除兩次會(huì)議連續(xù)加息，預(yù)計(jì)核心通脹到2025年時(shí)才能回落到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)回暖，消費(fèi)者信心反彈。6月美國(guó)咨商會(huì)報(bào)告顯示美國(guó)消費(fèi)者信心回彈主要由于預(yù)期短期內(nèi)改善，但預(yù)期指數(shù)仍然顯示消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)半年至一年內(nèi)存在衰退概率。5月新屋銷售年化創(chuàng)2022年2月以來(lái)最高；新屋銷售連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。CS20大城市季調(diào)后房?jī)r(jià)指數(shù)、FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比漲均環(huán)比上漲。2022年以來(lái)美國(guó)地產(chǎn)銷售持續(xù)轉(zhuǎn)冷，造成房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，購(gòu)屋成本下降至下方臨界值并觸發(fā)需求回歸。同時(shí)，由于美國(guó)成屋庫(kù)存在低位，需求邊際傾向新屋市場(chǎng)。歐洲方面，拉加德表示，歐央行還有很多工作要做”，7月很可能繼續(xù)加息。6月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前瞻與消費(fèi)者信心暫且持平：歐元區(qū)6月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)95.3（預(yù)期96.0，前值96.5），歐元區(qū)6月消費(fèi)者信心指數(shù)終值-16.1（預(yù)期-16.1，前值16.1）。
貴金屬：昨日貴金屬繼續(xù)面對(duì)壓力，貴金屬承壓主要來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，以及美聯(lián)儲(chǔ)鷹派以及對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步延后。我們發(fā)現(xiàn)，目前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)——地產(chǎn)、汽車和制造業(yè)新訂單中的三分之二和領(lǐng)先業(yè)主等價(jià)租金的Zillow房屋價(jià)值指數(shù)均反彈，這使得短期貴金屬價(jià)格受限。
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