>> 東吳期貨-甲醇期貨2023年上半年度投資策略報告：來自宏觀與成本的“拖拽”-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 2712KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
彭昕 |
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【報告要點(diǎn)】
2023年上半年，甲醇主力合約總體呈現(xiàn)沖高大幅回落后重心小幅上移的“N”型走勢。春節(jié)前夕，疫情管控措施放開以及美聯(lián)儲加息節(jié)的放緩，宏觀利好和強(qiáng)預(yù)期刺激下商品做多情緒高漲，甲醇期價最高上漲至2818元/噸的上半年最高點(diǎn)。4月下旬，宏觀利空開始顯現(xiàn)：國內(nèi)進(jìn)出口、社融以及制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)凸顯經(jīng)濟(jì)低迷，海外債務(wù)危機(jī)也在打壓市場的風(fēng)險偏好。隨之而來的煤炭價格接連下挫導(dǎo)致成本端大幅坍塌，悲觀情緒極致宣泄后甲醇破位連續(xù)下探，跌至上半年最低點(diǎn)1953元/噸。5月底開始，隨著日耗回升后煤價逐漸企穩(wěn)，市場對國內(nèi)出臺刺激經(jīng)濟(jì)的政策的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，看空情緒有所緩解，甲醇期價重心開始低位小幅上移。
2023年甲醇產(chǎn)能增速整體仍顯偏低，預(yù)計在6.91%。上半年投產(chǎn)壓力相對較大，下半年投產(chǎn)壓力相對偏小。2023年海外投產(chǎn)裝置主要來自伊朗和美國，但投產(chǎn)時間的不確定性較高，海外實際的供應(yīng)壓力可能要到2024年才能夠兌現(xiàn)。2023年我國甲醇制烯烴所涉及的總產(chǎn)能預(yù)計將在1824.5萬噸，年增幅繼續(xù)降低至2.82%。雖然甲醇的下游產(chǎn)能看似增加較多，但實際落地或僅在61%至70%之間，給甲醇需求帶來的增量在191-341萬噸，最大的變量在于寧夏寶豐的MTO裝置能否如期投產(chǎn)。
2023年上半年甲醇平衡表整體供略大于求，受制于成本坍塌，價格出現(xiàn)快速下跌；下半年累庫速率雖有減弱，但依舊維持供需偏寬松的大格局。
【半年度展望】
盡管甲醇基本面7月供需或有改善，但2309合約受制于存量裝置恢復(fù)和新增裝置投產(chǎn)以及傳統(tǒng)需求仍處淡季和MTO需求確定性走弱，單單靠消息炒作所帶來的上行動能并不充分。此外，供需偏寬松的狀態(tài)下，煤價反彈幅度暫未超出市場預(yù)期。綜合來看，甲醇持續(xù)向上的空間預(yù)計有限，建議09合約以震蕩思路操作為主。隨著氣頭裝置的季節(jié)性停車、寧夏寶豐50萬噸/年的MTO裝置投產(chǎn)以及冬季煤炭價格的季節(jié)性抬升，2401合約或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行。而且01合約通常對應(yīng)的也是甲醇旺季合約，單邊操作上建議多配為主，跨期操作建議01-05逢低正套。鑒于PP在四季度仍有較高產(chǎn)能投放，而且沿海MTO裝置重啟后甲醇制烯烴也不太可能維持較好利潤，01PP-3MA建議逢高做縮。
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