>> 國(guó)元國(guó)際-日清食品(1475.HK)市場(chǎng)需求較為疲軟，利潤(rùn)端增速可觀-230629
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
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持有 |
作者： |
陳欣 |
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香港市場(chǎng)延續(xù)疲軟趨勢(shì)，價(jià)升難以彌補(bǔ)量縮：
疫情放開(kāi)后，消費(fèi)者逐漸恢復(fù)外出用餐及出境旅游的消費(fèi)習(xí)慣，對(duì)常用于居家消費(fèi)場(chǎng)景的袋裝面「出前一丁」有較大影響；疊加去年初香港第五波疫情蔓延導(dǎo)致基數(shù)較高，盡管可以享受去年4月及9月產(chǎn)品提價(jià)的利好，仍難以抵消銷(xiāo)量的下降，1Q23公司香港地區(qū)收入同比-2.7%?？紤]到2Q23上述影響因素仍在，預(yù)期香港業(yè)務(wù)仍面臨一定壓力。
內(nèi)地市場(chǎng)較為平穩(wěn)，新市場(chǎng)及新口味有序推進(jìn)：
1Q23杯面銷(xiāo)量保持平穩(wěn)，得益于產(chǎn)品提價(jià)，收入自然增長(zhǎng)3.3%。由于2Q22較多城市封城導(dǎo)致同期基數(shù)較高，2Q23中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)增速亦受拖累?？紤]到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)80%以上的收入來(lái)自于合味道杯面產(chǎn)品，預(yù)期公司將持續(xù)受益于旅游消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇。于此同時(shí)，公司持續(xù)于內(nèi)地市場(chǎng)增加試吃等促銷(xiāo)活動(dòng)，并在淘寶、抖音、小紅書(shū)等熱門(mén)電商平臺(tái)與KOL合作擴(kuò)大產(chǎn)品及品牌知名度，同時(shí)推出3個(gè)高端新品，繼續(xù)豐富產(chǎn)品口味矩陣，得到消費(fèi)者較好反饋。預(yù)期西部及北部新市場(chǎng)的持續(xù)拓展、新品的推出將成為公司內(nèi)地業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升的主要驅(qū)動(dòng)力。
提價(jià)及成本回落利好利潤(rùn)率提升，收購(gòu)珠海永南增厚歸母盈利：
得益于公司22年對(duì)香港及內(nèi)地若干產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整，以及7-9月在棕櫚油價(jià)格回落至低位時(shí)適度囤貨，4Q22毛利率快速回升，1Q23進(jìn)一步提升至35.3%，同比+4.0pcts。目前看棕櫚油價(jià)格較為平穩(wěn)，預(yù)期全年毛利率有望維持在34%-35%的區(qū)間。此外，公司于去年11月收購(gòu)珠海永南余下29.55%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)全資控股，利潤(rùn)端全部并表增厚歸母盈利，1Q23公司歸母凈利潤(rùn)同比+22.3%至1.1億港元（其中約10%的增速來(lái)自于收購(gòu)并表貢獻(xiàn)）。
給予“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.4港元：
預(yù)期公司23/24年EPS分別為0.38/0.43港元，考慮到當(dāng)下市場(chǎng)流動(dòng)性及投資情緒，目標(biāo)價(jià)7.4港元，對(duì)應(yīng)23年不到20倍PE，給予“持有”評(píng)級(jí)。
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