>> 東方證券-歡樂家(300997)椰汁罐頭雙輪驅(qū)動(dòng)，多元亮點(diǎn)值得期待-230701
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大小： |
1023KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 （首次） |
作者： |
葉書懷,蔡琪,周翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
雙業(yè)務(wù)主線驅(qū)動(dòng)發(fā)展，產(chǎn)品矩陣清晰積極推新。歡樂家成立于2001年，在2021年6月深交所上市。公司實(shí)控人為李興、朱文湛夫妻以及李康榮。22年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.96億元（yoy+8.4%）、歸母凈利潤(rùn)2.03億元（yoy+10.7%）。公司以水果罐頭、椰子汁飲料為主營(yíng)業(yè)務(wù)，22年以椰子汁為主的飲料業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重達(dá)59.2%，罐頭占40.6%。公司積極推出椰子水、厚椰乳等新品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
植物蛋白飲料持續(xù)擴(kuò)容，椰類受益于現(xiàn)制茶飲場(chǎng)景。隨著居民健康意識(shí)提升，植物蛋白飲料賽道持續(xù)擴(kuò)容，22年市場(chǎng)規(guī)模為1351億元，19-22年CAGR為4.4%。椰汁市場(chǎng)規(guī)模從15年的142.2億元提升至22年的186.1億元；當(dāng)前椰汁產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，椰子水等新興品類拓展、向現(xiàn)制茶飲賽道進(jìn)軍有望為椰類品牌打造新的收入曲線。罐頭行業(yè)受制于高防腐劑、缺乏營(yíng)養(yǎng)價(jià)值等誤解，我國(guó)人均罐頭消費(fèi)量存在較大提升空間。22年疫情影響下，水果罐頭熱潮迭起。
罐頭椰汁增長(zhǎng)動(dòng)力足，渠道市場(chǎng)拓展勢(shì)頭向上。22年，公司水果罐頭收入為6.03億元（yoy+22.7%），23Q1收入增速達(dá)95.7%，主要因疫情下居民對(duì)營(yíng)養(yǎng)需求提升，黃桃罐頭銷量高增。此外，在整體消費(fèi)降級(jí)背景下，奶茶店有動(dòng)力以罐頭果替代新鮮果，歡樂家有望受益。椰子汁在2022、2023Q1分別實(shí)現(xiàn)收入8.04億元（yoy+1.7%）、2.12億元（yoy+18.4%）。2022年，公司推出厚椰乳，將拓展至下游咖啡茶飲店等客戶，帶來規(guī)模銷售增量。渠道端，2023年將重點(diǎn)加大流通和餐飲渠道的開發(fā)，增加即飲飲料的渠道拓展力度，加速產(chǎn)品動(dòng)銷。市場(chǎng)端，公司持續(xù)精耕下沉市場(chǎng)，同時(shí)通過開拓多元化渠道、推新有望增加一二線城市品牌露出。
包材原料價(jià)格回落，預(yù)計(jì)全年盈利向好。鋼材、瓦楞紙價(jià)格呈下滑趨勢(shì)，聚乙烯（PE）價(jià)格自21年10月來呈下滑趨勢(shì)，包材成本壓力減輕。22年，公司對(duì)水果罐頭多次提價(jià)，價(jià)格傳導(dǎo)比較良性，進(jìn)一步提振盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為0.51、0.58、0.64元。結(jié)合可比公司估值，給予公司23年31倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.81元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
To B業(yè)務(wù)進(jìn)展較慢風(fēng)險(xiǎn)、飲料業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)、水果罐頭動(dòng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新工廠產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
