>> 平安證券-6月PMI數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟(jì)低位均衡-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大?。?/td>
| 797KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
平安觀點(diǎn)：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年6月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。
1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈“制造業(yè)收縮vs服務(wù)業(yè)擴(kuò)張”的組合，但其缺口有彌合的跡象。一方面，制造業(yè)生產(chǎn)低位企穩(wěn)，6月中國(guó)制造業(yè)PMI為49，仍處收縮區(qū)間，但較上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)同步恢復(fù)。另一方面，非制造業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能放緩。5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)持平于49.5，延續(xù)收縮狀態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)三個(gè)特征：制造業(yè)以中游裝備制造業(yè)景氣最佳，原材料行業(yè)是主要拖累；服務(wù)業(yè)以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、交運(yùn)物流及金融表現(xiàn)較好，房地產(chǎn)服務(wù)繼續(xù)收縮；建筑業(yè)以基建土木工程需求為主要帶動(dòng)，房屋建筑拖累加大。
2、制造業(yè)需求支撐不強(qiáng)，生產(chǎn)恢復(fù)偏弱，價(jià)格和投資依然低迷。1）內(nèi)需支撐不強(qiáng)，外需拖累持續(xù)。6月新訂單指數(shù)自低位略有回升，在手訂單指數(shù)降至歷史中位數(shù)以下，新出口訂單指數(shù)的定基同比進(jìn)一步下降。2）制造業(yè)企業(yè)加速“去庫(kù)存”。6月PMI制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月回落，企業(yè)家信心有待進(jìn)一步提振。6月PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)加速下行，生產(chǎn)僅小幅回升，表明企業(yè)“主動(dòng)”加速去庫(kù)存。3）價(jià)格繼續(xù)探底。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)自低位略有上行，據(jù)此預(yù)測(cè)6月PPI環(huán)比跌幅可能收窄至-0.6%，但其同比增速或從上月的-4.6%進(jìn)一步下降至-5.1%，工業(yè)品出廠價(jià)格或?qū)ⅰ坝|底”。4）不同規(guī)模企業(yè)景氣分化加劇。制造業(yè)大中型企業(yè)的PMI上行，但小型企業(yè)PMI在收縮區(qū)間進(jìn)一步走低，其生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、在手訂單、采購(gòu)量、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期同步走弱。
3、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩，就業(yè)吸納有所減弱。1）6月建筑業(yè)產(chǎn)需進(jìn)一步放緩，企業(yè)預(yù)期也有下行。2）服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)走弱，但新訂單及預(yù)期指數(shù)較上月略有回升，需求和信心有邊際好轉(zhuǎn)跡象。3）“穩(wěn)就業(yè)”壓力顯現(xiàn)。三大行業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均降至收縮區(qū)間，尤其是服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下行超1個(gè)百分點(diǎn)，或?qū)r(nóng)民工就業(yè)形勢(shì)產(chǎn)生不利影響。
綜上，6月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不強(qiáng)：建筑業(yè)受地產(chǎn)拖累較大，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇斜率放緩，制造業(yè)產(chǎn)需回溫程度有限。同時(shí)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)同步下行，穩(wěn)就業(yè)總體性壓力依然存在，結(jié)構(gòu)上青年人群是“后進(jìn)先出”的脆弱群體，臨近畢業(yè)季更不容樂(lè)觀。6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有所加碼，央行降息、新能源車購(gòu)置稅減免政策出臺(tái)、基建項(xiàng)目開工也有加速跡象，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能“止跌”。然而，當(dāng)前已出臺(tái)的政策仍以托底為主，較難將經(jīng)濟(jì)推升至潛在增速水平附近，尚未促成市場(chǎng)主體信心的明顯恢復(fù)。往后看，宏觀政策還有必要進(jìn)一步加碼。財(cái)政政策最可能的增量在于加快地方專項(xiàng)債的發(fā)行和使用進(jìn)度、推出新一批政策性開發(fā)性金融工具，以及配合產(chǎn)業(yè)政策的財(cái)政貼息工具；貨幣政策還將繼續(xù)推動(dòng)降成本，二次降準(zhǔn)可以期待，年內(nèi)存在再次降息的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度及效果不及預(yù)期，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退程度超預(yù)期，國(guó)際地緣政治沖突升級(jí)等。
|
|
