>> 光大證券-南方路機(jī)(603280)投資價(jià)值分析報(bào)告：砂石骨料設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，啟程再出發(fā)-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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pdf 共39頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
賀根 |
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南方路機(jī)：圍繞建筑砂石骨料全生命周期，打造產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備體系。公司是砂石骨料設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品包括工程攪拌設(shè)備、原生骨料加工處理設(shè)備和骨料資源化再生處理設(shè)備等，廣泛應(yīng)用于建筑、道路、橋梁、隧道、水利等領(lǐng)域。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.66億元，同比增長15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比增長34%。公司2022年海外銷售收入1.42億元，同比增長139%，隨著公司持續(xù)推動(dòng)國際化布局，海外業(yè)務(wù)有望為公司重要增長點(diǎn)之一。
工程攪拌設(shè)備：工程機(jī)械行業(yè)有望迎來邊際改善，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長大環(huán)境下，基建與地產(chǎn)投資有望邊際改善，工程機(jī)械行業(yè)迎來拐點(diǎn)。我國工程機(jī)械產(chǎn)品受益于“一帶一路”倡議推進(jìn)，2023年有望全球化加速兌現(xiàn)。隨著鋼鐵等原材料價(jià)格下滑，企業(yè)成本端壓力逐步緩解，業(yè)績有望底部回暖。公司主要產(chǎn)品為工程攪拌設(shè)備，在行業(yè)邊際改善及出海趨勢下，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中有升。
原生骨料加工處理設(shè)備：砂石骨料行業(yè)供需格局變化，設(shè)備訂單拐點(diǎn)將至。目前我國砂石類礦山規(guī)模整體偏小?！蛾P(guān)于推進(jìn)機(jī)制砂石行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》要求2025年年產(chǎn)1000萬噸及以上機(jī)制砂石企業(yè)產(chǎn)能占比40%，砂石礦山行業(yè)迎來“關(guān)小開大”供給側(cè)改革，新建生產(chǎn)線有望帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備需求增長，訂單拐點(diǎn)將至。制砂設(shè)備和破碎篩分設(shè)備等骨料加工處理設(shè)備為公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延展開拓的產(chǎn)品，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)異，定位中高端市場客戶。其中，公司移動(dòng)破碎設(shè)備產(chǎn)品需求旺盛，訂單已經(jīng)排到三季度，未來有望加速釋放業(yè)績。
骨料資源化再生處理設(shè)備：骨料資源化空間廣闊，筑養(yǎng)路機(jī)械需求迎高峰期。2020年我國建筑垃圾資源化市場規(guī)模達(dá)1,064億元，但是資源化率對(duì)比發(fā)達(dá)國家有較大差異?！半p碳”背景下，建筑垃圾回收再利用的環(huán)保價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值凸顯，綜合產(chǎn)業(yè)園區(qū)模式有望成為建筑垃圾資源化新趨勢。我國公路養(yǎng)護(hù)進(jìn)入高峰期，筑養(yǎng)路設(shè)備需求有望崛起。公司作為骨料資源化設(shè)備的先行者，在北京、菏澤等地均有項(xiàng)目落地，未來有望隨著下游需求的增長而實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為15.85、20.33、25.06億元，歸母凈利潤分別為1.69、2.32、2.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.56/2.14/2.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16x/12x/9x。公司深耕工程攪拌、原生骨料加工等設(shè)備領(lǐng)域。公司當(dāng)前估值水平接近同業(yè)平均，隨著建筑垃圾資源化的推進(jìn)，骨料資源化再生處理設(shè)備有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊Ｊ状胃采w給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；次新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。
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