>> 華聯(lián)期貨-銅半年報(bào)：低庫(kù)存下有望維持高位震蕩走勢(shì)-230702
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2023/7/3 |
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來(lái)源： |
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作者： |
黃忠夏 |
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主要觀點(diǎn)：
宏觀方面，國(guó)際方面，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性，主因貨幣緊縮、銀行危機(jī)的影響有時(shí)滯，美國(guó)仍大概率會(huì)步入衰退區(qū)間。國(guó)內(nèi)方面，今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能先升后降，4月以來(lái)超預(yù)期下行。預(yù)計(jì)下半年約束仍多，一是短期負(fù)循環(huán)亟待打破，居民謹(jǐn)慎、物價(jià)走低、企業(yè)利潤(rùn)承壓；二是中長(zhǎng)期約束凸顯，尤其是人口加速下滑、地方債務(wù)危機(jī)。展望下半年，宏觀形勢(shì)的預(yù)期差可能仍多、不確定性仍大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、但全年5%左右GDP目標(biāo)仍能實(shí)現(xiàn)，政策有望陸續(xù)出臺(tái)、但難有強(qiáng)刺激，下半年大環(huán)境還是“資金面寬松+盈利欠佳”，商品市場(chǎng)在筑底反彈以后，預(yù)計(jì)金屬市場(chǎng)在“金九銀十”季節(jié)性需求提振下或有階段性趨勢(shì)行情。行業(yè)基本面方面，供應(yīng)端，雖然今年上半年海外銅礦有所擾動(dòng)，但實(shí)際影響較為有限，1-4月全球銅精礦產(chǎn)量大幅增加8%，我國(guó)5月份銅礦進(jìn)口創(chuàng)歷史新高。銅礦供應(yīng)大幅增加，令進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)TC不斷走高，當(dāng)前已經(jīng)升至近年來(lái)的高位。在利益驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)銅冶煉開工率維持高位，1-5月產(chǎn)量累計(jì)同比大幅增加11.87%，預(yù)計(jì)6月份精銅產(chǎn)量仍有望增加。下半年全球銅礦供應(yīng)大概率保持寬松局面，高利潤(rùn)提振精煉企業(yè)開工的積極性，雖受裝置檢修的影響，但下半年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將處于偏高水平。與此同時(shí)，旺季期間國(guó)內(nèi)銅材企業(yè)開工率維持高位，社會(huì)庫(kù)存和交易所顯性庫(kù)存同步下降，低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)支撐明顯。需求端，海外經(jīng)濟(jì)疲弱，將繼續(xù)壓制當(dāng)?shù)劂~消費(fèi)。然而，國(guó)內(nèi)政策影響力度加大，銅消費(fèi)有望逐漸好轉(zhuǎn)，特別是與新能源相關(guān)的光伏、風(fēng)電、新能源車板塊。在全球銅供過(guò)于求的背景下，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)力或相對(duì)有限，不過(guò)在低庫(kù)存影響下總體或維持高位震蕩。7、8月為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，銅價(jià)預(yù)計(jì)或略為調(diào)整；9、10月為傳統(tǒng)旺季，銅價(jià)有望階段回升；11、12月消費(fèi)趨淡或令市場(chǎng)再度承壓。
交易策略：
中長(zhǎng)線建議7、8月份逢低逐步買入期貨進(jìn)行投機(jī)或套保，9、10月份沖高過(guò)程中擇機(jī)減倉(cāng)或止盈；期權(quán)可相應(yīng)買入看漲期權(quán)。下半年滬銅加權(quán)指數(shù)參考運(yùn)行區(qū)間為64000-71000元/噸。
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