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進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)常態(tài)化運(yùn)行階段，宏觀修復(fù)預(yù)期下調(diào)已較充分，且年中開始政策重心重新向穩(wěn)增長傾斜，股市可能已再度進(jìn)入筑底期。此外從庫存周期角度觀察，周期仍在，并且的確處于筑底向上轉(zhuǎn)換期?；久娴男迯?fù)將帶來下半年行情重心有所向上。不過，過去三年所形成的“疤痕效應(yīng)”，及地產(chǎn)超越周期下行，這兩大拖累是政策順利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，以及周期能否向上的重要堵點(diǎn)。從內(nèi)生性需求的修復(fù)及地產(chǎn)趨勢(shì)來看，我們判斷四季度向上程度更為明顯，對(duì)指數(shù)的支撐作用也將釋放。而在三季度，經(jīng)過政策短期的催化后，宏觀數(shù)據(jù)仍可能呈現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致指數(shù)升幅受限。在此，我們也重申我們2023年股指年報(bào)《底部實(shí)、重心升、找突破》的觀點(diǎn)，即全年N字型走勢(shì)，且突破(OR拉升)仍更可能在三季度后到四季度，三季度可能仍是寬幅震蕩的上行醞釀期。從行情風(fēng)格來看，復(fù)蘇進(jìn)程不穩(wěn)固，成長、概念板塊仍有超額收益，不過今年由于“中特估”概念強(qiáng)勢(shì)，因此成長行情不僅存在于AI等主題，也會(huì)泛化至國央企權(quán)重品種