>> 廣發(fā)證券-昊帆生物(301393)多肽合成試劑龍頭企業(yè)，增長駛?cè)肟燔嚨?230703
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
大小： |
3172KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅佳榮,方程嫣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
多肽合成試劑龍頭企業(yè)，全球重要的多肽試劑生產(chǎn)商和供應(yīng)商。公司是全球范圍內(nèi)為數(shù)不多的具備全系列多肽合成試劑研發(fā)與生產(chǎn)能力的公司，公司基于客戶需求與差異化的競爭策略，依托在多肽合成試劑行業(yè)的優(yōu)勢地位，形成了以多肽合成試劑為主，通用型分子砌塊和蛋白質(zhì)試劑為輔的產(chǎn)品體系。2020-2022年營業(yè)收入CAGR為25.89%。
受益下游應(yīng)用端發(fā)展多肽合成試劑高速增長，行業(yè)駛?cè)肟燔嚨?。多肽合成試劑對于提高酰胺鍵合成效率、產(chǎn)品純度和產(chǎn)物收率均有重要作用。目前合成試劑已經(jīng)發(fā)展到第四代產(chǎn)品，合成試劑行業(yè)的驅(qū)動力主要來自下游醫(yī)藥工業(yè)的應(yīng)用，既可用于多肽合成也可用于小分子合成。目前GLP-1市場規(guī)模迅速擴容，GLP-1及相關(guān)化學(xué)合成藥物也都將推動多肽合成試劑的高速增長。
產(chǎn)能擴張+深入客戶供應(yīng)鏈，保障公司后續(xù)業(yè)績高速增長。更換縮合試劑屬于工藝變更重新驗證，因此與下游客戶的合作關(guān)系具有較強的黏性。公司與國內(nèi)外1,900余家醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)和科研機構(gòu)合作。后期隨著公司一期項目產(chǎn)能的釋放和二期“年產(chǎn)1,002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項目”建設(shè)投產(chǎn)，公司將逐步實現(xiàn)自主生產(chǎn)，自產(chǎn)產(chǎn)品的種類和數(shù)量進一步提升，委外加工的比例預(yù)計將進一步下降。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為多肽合成試劑龍頭企業(yè)，是全球重要的多肽試劑生產(chǎn)商和供應(yīng)商。綜合公司業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為1.85億元、2.66億元、3.70億元。公司是國內(nèi)稀缺的全系列多肽合成試劑供應(yīng)商，估值給予一定溢價，給予公司23年45-50x的PE估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為77.0-85.5元/股。
風(fēng)險提示。委外生產(chǎn)模式帶來的經(jīng)營風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展失敗的風(fēng)險等。
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