>> 開源證券-華洋賽車(834058)北交所新股申購報告：KAYO專注全地形車與越野摩托車，海外需求有望回暖-230703
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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越野摩托車及全地形車市場復蘇有望，疫情后國產品牌出海可期
?。?）非道路兩輪摩托車行業(yè)：相較于歐美發(fā)達國家，我國摩托車行業(yè)發(fā)展起步較晚，國內品牌競爭集中于中低端摩托車領域，以出口為主。隨著摩托車休閑文化產業(yè)步入快速發(fā)展期，以越野車為首的車型需求進一步增長，根據(jù)Statista測算，2026年全球兩輪非道路摩托車銷量有望增至163.85萬輛，較2020年存在21%上升空間。（2）全地形車行業(yè)：全球全地形車市場保持穩(wěn)增長態(tài)勢，市場規(guī)模自2010年的66.5萬輛增至2021年的101萬輛，CAGR3.87%。其中UTV在2010-2021年期間的銷量CAGR達8.6%為主增量。近年來我國全地形車行業(yè)以出口為主，90%以上出口到北美、歐洲等區(qū)域。2020年我國全地形車出口數(shù)量為26.99萬臺，出口額由春風動力、濤濤集團、潤通動力、林海股份四家廠家占據(jù)。
KAYO越野摩托車知名品牌，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤6612.71萬元
華洋團隊始建于1999年，從事非道路越野車的自主研發(fā)、生產和銷售，目前已形成Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大越野）、Mini Gp（小型公路賽車）、ATV（四輪全地形車）SSV（肩并肩坐全地形車）五大產品系列，共有三十余種規(guī)格型號?，F(xiàn)階段采取以外銷、經(jīng)銷為主的銷售模式，具有高附加值的自有品牌（KAYO）收入占比逐年提升。2022年由于主動削減貼牌產品訂單，以及受世界宏觀經(jīng)濟形勢影響，實現(xiàn)營收4.24億元（-40.39%），綜合毛利率升至21.85%；歸母凈利潤6612.71萬元（-26.42%），降幅小于營收變動，凈利率升至15.60%。據(jù)問詢反饋公告，2023年以來在手訂單金額已逐步回升。
廣銷售渠道為SSV等新品鋪路，專業(yè)設計助力車隊賽事爭勝、增強品牌力
設計能力：已獲得專利82項，在車架主體的輕量化高強度設計、高效傳動系統(tǒng)設計、工藝技術設計等方面已掌握了多項核心技術。未來逐步加強大排量、電動化、UTV（SSV）及道路車輛等產品的開發(fā)，形成更豐富的產品體系。品牌渠道：通過建設華洋賽車培訓基地、組建華洋賽車隊、參與國內外專業(yè)賽事等，逐漸構建起了具有華洋特色的越野摩托車文化生態(tài)。在上游原材料采購領域已經(jīng)積累了較為豐富的供應商渠道和采購經(jīng)驗，擁有較強的供應鏈協(xié)同優(yōu)勢。募投項目：運動摩托車智能制造項目達產后形成年產40萬輛運動摩托車的生產能力，擴產2倍，為規(guī)模及業(yè)績增長提供基礎。
與濤濤車業(yè)相對可比，可比公司2022 PE均值25.4X、中值23.5X
可比公司2022PE均值25.4X、中值23.5X。公司與濤濤車業(yè)具有一定可比性，后者2022年特種車出口業(yè)務（全地形車+越野摩托車）40%收入降幅與華洋賽車總營收下滑40%具有同一市場環(huán)境下的一致性。公司自成立以來專注于非道路越野車及全地形車產品，考慮到未來募投項目逐步達產后，產能預計得到提升，UTV（SSV）及電動越野車等新品有望向多個海外市場拓展，疊加歐美市場逐步恢復的預期，業(yè)績或有望持續(xù)恢復。
風險提示：銷售國市場環(huán)境變化風險、市場競爭風險、海外準入風險
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